债务违约、高管出走，爆雷的阳光城近期却走出了一波“大牛”。3月28日，阳光城股价再度涨停，8个交易日内录得7个涨停，最新市值达到175.97亿元。资金面上，主力“做多”推动因素明显，阳光城开启连续飙升走势。背负50亿债务违约，基本面也并没有大的变化，是谁在疯炒爆雷的阳光城?

估值修复

3月28日，阳光城股价再度涨停，截至下午收盘，阳光城收报4.25元，涨幅达到10.1%，成交额30.55亿元，换手率18.4%，最新市值为175.97亿元。8个交易日内录得7个涨停，股债双杀后，阳光城迎来久违的“大牛”。

“魔幻”的是，阳光城的涨停是在公开披露债务违约之后。3月18日，阳光城发布公告称，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，流动性出现阶段性紧张。阳光城未能按期支付境外债券利息，致使公司债务融资工具“17阳光城MTN001”“17阳光城MTN004”“20阳光城MTN001”“20阳光城MTN003”加速到期。由于，阳光城未能获得对上述加速到期债券交叉保护条款的豁免，即未能足额偿付上述加速到期债券累计本息合计50.28亿元。

背负50亿债务违约，阳光城却连续涨停?

“近期房地产板块的股价波动，主要是受政策利好的影响，这已经脱离了公司的基本面。”中国城市房地产研究院院长谢逸枫直言，受外部环境和自身债务违约影响，阳光城此前股价低迷，目前进入属于估值修复阶段。

记者注意到，近期房地产板块上升明显，阳光城虽有恢复，但目前其市净率为0.63，市盈率为3.3，仍处于低估值区间。从主力资金的流向来看，暴雷房企被“偏爱”，阳光城、泰禾集团、华夏幸福等都纷纷收获涨停。

易居研究院智库中心研究总监严跃进称，暴雷房企有一个好处，那就是估值够低，在投资者的逻辑里，抄底是件乐此不疲的事。此次阳光城虽连翻上涨，但很难说能走多远，其股价并没有“满血”复活，仅仅是阶段性攀升。

市场预期转暖

市场的风向变了，多重利好强化房地产板块估值修复。从28日的房地产板块表现来看，A股市场整体飘红，而港股则还有几抹绿意。

某头部房企董秘办的内部人士认为，A股和港股交易制度不同，A股方面看似连续涨停，但整体仍处于合理的区间，而港股通过之前的大涨，目前是波动回调。整个市场环境都趋于弱势，在热点匮乏的情况下，房地产自带的“稳定”因素，自然会受到资金关注。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议要求，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。会议还强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同日，多部委密集发声，提振市场信心。

市场方面，房贷利率创2019年以来月度最大降幅。据贝壳研究院监测，3月中国103个重点城市主流首套房贷利率为5.34%，二套利率为5.60%，分别较上月回落13个、15个基点。3月房贷利率创2019年以来月度最大降幅，房贷环境趋于宽松。

近期，哈尔滨也成为打响取消楼市限购限贷第一枪的城市。哈尔滨发文拟废止住宅限售令，而这次政策并没有“一日游”。

谢逸枫称，随着政策底部的出现，市场信心得到提振，大概率今年下半年会有一波利好行情。预期大逆转，这也是主力资金流入的原因。

撑不起的基本面

外部环境向好，但阳光城的基本面仍未改变，这似乎无法成为其持续涨停的动力。

2021年下半年，阳光城遭遇经营困境，业绩表现不佳也导致股东泰康系主动“退出”，据测算亏损近17亿元。

此后阳光城“负面”状态一直持续。今年1月初，阳光城原执行董事长兼总裁朱荣斌离职出走，真金白银的投入最终无奈“割肉”离场。据媒体统计，朱荣斌四年共买入1.15亿元阳光城股票。

3月9日，阳光城再发公告，执行副总裁阚乃桂因个人原因向公司董事局提出辞呈，辞职后不再担任公司其他任何职务。继朱荣斌之后，阳光城又流失一位高管。

业绩表现方面，受销售业绩不及预期影响，阳光城在今年1月披露的业绩预告中表示，预计2021年归属上市公司股东净利润将亏损45亿元到58亿元。次日，阳光城就收到了深交所的关注函。

阳光城在给深交所的回函中，也公开披露了其所面临的困境。截止到2021年9月末，阳光城累计有息负债规模达到849.38亿元。其中，1年内到期的有息负债为247.98亿元，占比29.2%;1-2年内到期的有息负债为365.67亿元，占比最高达43.05%。

但截至2021年12月末，阳光城在手货币资金较年初大幅下降，致使实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足1%，回笼至集团层面难度极大，可自由动用货币资金基本枯竭。

泰康系退出后，阳光城外部“输血”明显不足，而单纯依靠经营层面内部“造血”，其偿债压力不容忽视。

利润大幅亏损、债务危机严重，面对内忧外患，阳光城意外受到资本市场的追捧，这波操作的风险性已然显现。

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