创世纪(300083)

国产数控机床龙头

轻装上阵、腾飞在即

投资要点

国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段

公司前身为劲胜智能，2020年剥离结构件业务轻装上阵后，迅速成长为国内高端数控机床细分龙头。公司的机床业务主要分为3C系列产品和通用系列产品，2021年实现营业收入52.6亿元(同比+53.6%)，归母净利润5.0亿元(同比+171.7%)，显著受益于机床行业回暖。我们预计未来几年随着业务剥离的影响消除，主业市场份额提升、规模效益凸显，公司将迎来快速发展期。

机床行业十年周期拐点已至，行业集中度+国产化率提升进行时

我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床产业年产值达千亿规模，是全球最大市场，但正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资企业占据高档市场，具备一定技术实力民企和国企占据中高端市场，技术含量较低、规模较小的众多民企占据低端市场。

更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。机床十年周期拐点已至，未来四年每年更新需求有望达千亿级别，同时创世纪、北京精雕、海天精工等国产头部品牌逐步跻身市场前列。我们认为随着国产龙头技术及性价比优势进一步凸显，有望在这一轮周期中脱颖而出，并且在规模效应下龙头业绩弹性可期。

“3C+通用”两大核心业务齐赢黄金发展期

公司钻攻中心国内领先，2021年销量超万台，至今累计销售超8万台。随着非传统3C领域的兴起以及存量更新需求的释放，我们认为公司钻攻机销量有望维持高位增长。通用产品方面，公司立加中心连续4年实现销量翻倍(2021年销量破万台)，销量市占率达10%；此外公司还积极布局龙门、卧加、数控车床、五轴机床等新产品，发展迅速。

资源合理配置，重视研发投入&创新销售

公司将资源投入附加值较高的研发与销售服务。1)研发方面，2021年公司研发投入2.47亿元，同比+17.7%，占营收的比重达4.7%，并取得丰硕成果。整机方面研发出五轴立加及双交换卧加等高端机型，零部件方面完成刀库90%和主轴50%自产化，具备行业领先的零部件自主能力；2)销售方面，公司推动直销分销协同发展，且在创新销售方面不断推陈出新。

轻资产模式有效降本增效。在附加值较低的零部件制造环节，公司主要通过“自主设计+委托加工”模式，轻资产模式下有效降本增效，并能够降低业务淡旺季和周期性波动带来的经营风险。

盈利预测与投资评级：公司正快速成长，我们预计2022-2024年归母净利润为9.2/12.3/16.4亿元，当前股价对应动态PE分别为18/13/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、技术与产品研发不及预期风险。

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