A股的再度大跌，让市场一片呜呼哀哉。

4月25日，A股再度大幅下行，深证成指跌幅超6%，上证指数跌破3000点关口，刷新2020年7月以来新低。

在公募机构看来，今天市场大跌受多方面因素影响。大幅度普跌加上成交额仍然低迷，呈现出市场信心匮乏，投资者止损心态明显。除了对美联储政策紧缩步伐可能超预期的外部因素外，一季度财报缺乏亮点，人民币汇率持续走弱，以及对未来经济基本面较为悲观等内部因素，或是A股今日出现跌幅远大于其它亚洲市场的主因。

市场短期仍将承压，是多数基金公司的共同观点。他们指出，在暂无有效增量资金入场的情况下，A股向上的动力不足，将继续震荡寻底。而如果市场进一步下跌，引发大面积股票质押风险，可能会看到更多积极政策出台。同时，鉴于股市估值已经处于较低水平，各种负面影响和消息已被市场所反应，不少基金公司已不再悲观，认为市场政策底已经非常明确，只是过渡到市场底的确认需要时间。

市场大跌受哪些因素影响？

4月25日，A股市场大再遇幅调整，三大指数大幅低开后震荡走低。截至收盘上证指数没能守住3000点关口，创业板指下跌5.56%，深证成指下跌6.08%，“基金”“A股”再度登上热搜。

具体行业看来，非银、消费者服务等跌幅相对较少，有色金属、国防军工、传媒等板块领跌市场。

诺德基金经理谢屹认为，今天的大跌原因主要还是对疫情担忧的延续。周末上海方面的疫情数据有一些反复，同时北京出现了增多的感染病例数，并且采取了一定程度的静态管理，居民开始储备物资，这种紧张情绪会延伸到市场。同时，静态管理覆盖的城市和区域越多，自然对经济的运转和复苏的阻力越大。进一步的，二级市场预期通常是线性外推的，随着奥密克戎的传播，投资人会担心这种病毒未来会扩散到更广泛的区域，并可能对经济带来更大的冲击。

在富国基金看来，除了受疫情影响，汇率快速贬值也加大了股市波动。“今日人民币汇率跌破6.55关口，创2020年11月以来新低，汇率加速贬值后，对内资信心造成冲击，而北上资金同样净流出43.96亿元，共同加大了市场的下跌压力。”富国基金表示。

此外，年报、一季报披露末期，财报“雷”不断压制市场风险偏好。周末部分公司如保险、消费电子、医药等行业均有公司业绩增速大幅下滑甚至负增长，业绩“暴雷”进一步强化了今日市场的担忧。

中信保诚基金认为今日A股下跌的背后可能有四方面因素的原因：

一是国内疫情影响市场短期表现，国内新增新冠病例数明显反弹，复工复产相对缓慢，加重市场对于疫情封控加强、企业停产、供应链阻塞的担忧。

二是国内经济增长信心动摇，上周降准25bps低于预期、LPR降息落空，叠加疫情影响，有投资者担忧4月底的政治局会议会调低增长目标。

三是美联储表态鹰派的背景下引发美股调整，上周五美股三大股指全面下挫，道指、标普500和纳指分别收跌2.82%、2.77%、2.55%，海外市场的大幅调整对A股风险偏好造成扰动。同时，美债收益率上扬、人民币汇率急跌，当前美元兑人民币已突破6.5，市场对资金外流的担忧加剧。

四是市场连续下跌已经引发流动性层面担忧，包括产品赎回压力和平仓压力，带来了股价的负反馈影响。

招商基金认为，A股市场开始反应全球经济衰退的风险，进入风险厌恶模式。首先，国内清零封控正在形成新的经济冲击，国内重点城市大多出现了封控措施；其次，“房住不炒”与“地方政府隐性债务管控”大背景下，宽货币-宽信用-盈利底传导不畅，经济底与A股盈利底的恢复需要更长时间。再次，流动性坍塌使得各类资产的相关性急剧上升，背后核心的原因在于全球经济衰退的隐忧开始出现，全球贸易活动开始放缓，美国为了控制通胀而急剧的压制需求，美元利率的抬升已经使得商业票据和垃圾债的利差走扩。叠加人民币的贬值，交易结构的不稳定明显上升。因此，A股市场出现了广谱性下跌。

短期的震荡寻底

市场短期仍将承压，是多数基金公司的共同观点。

“在美联储加息、国内疫情等不确定性因素依然存在的情况下，短期来看，投资者的情绪仍将受这些因素的压制，在暂无有效增量资金入场的情况下，A股向上的动力不足，将继续震荡寻底。”博时基金称。

从盈利和流动性两个方面来看，创金合信基金首席策略分析师王婧称一季报A股盈利整体承压，高景气赛道也出现了业绩低于预期的情况，中下游行业在一季报后调低全年盈利预期的可能性在上升。成本高企和疫情扰动成为盈利的压制因素。而流动性方面，货币政策面临制约，超额宽松难以指望，同时存量资金还面临绝对收益和两融资金离场以及股票质押平仓的流出压力，这意味着市场短期仍承压。

“未来一段时间，通胀可能将逐步成为影响资本市场表现的主要因素。”中欧基金解释，由疫情冲击导致的通胀，对供应链和劳力市场的影响较难把握动态演化，而且在长期低通胀水平后人们对高通胀的认识可能需要再调整和再适应的过程，随着疫情后复苏进程的放缓，未来经济增长的确定性进一步下降。

短期看，中欧基金认为防御性仍较为重要，建议关注受益刺激政策，具备估值、股息率等具备优势的金融和地产等行业。持续推荐中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建。

华夏基金认为，经过前期的大幅杀跌后，A股内在风险已经有了较为充分的释放，悲观预期也很大程度上在股价中得以体现。在交易策略上，该公司称短期波动风险仍需要关注和防范。但中长期来看，市场的机会已经大于风险，左侧布局的机会关注高景气度的成长方向。

当前市场情绪整体低迷，大成基金预计4月仍有反复震荡，他们建议投资者继续等待稳增长政策落地。

“短期来看市场仍存在多种不确定因素，业绩等风险的发酵程度仍有超预期的可能，因此短期投资者仍需要防范市场波动风险。”汇丰晋信基金宏观策略师沈超表示。

永赢基金指出，在政策应对上，降准落地后，除证监会呵护资本市场的表态外，政策工具箱或难以应对因防疫而导致的经济压力，未来预计需要更多有效政策落地。在这些影响市场的核心矛盾解决前，市场或仍维持底部震荡格局。

海富通基金胡耀文解释，A股市场目前的主要矛盾是疫情发展对经济的影响，以及稳增长发力在短期内存在一定的不确定性。后续将紧密跟踪疫情改善的变化出现，即复产、复工时间的合理预期的出现；以及进一步的稳增长政策的实质落地。

“往后看，二季度在新冠疫情、美联储加息缩表、美债利率上行、美股波动、俄乌冲突等内外部不确定性下，市场大概率仍将继续震荡整固。”前海开源基金认为，随着市场不断深入底部，后续将从更多系统性的调整转入结构性分化。

在恒生前海权益投资总监祁滕看来，市场磨底的过程中，切忌盲目杀跌，基于对国内长期向好的趋势以及目前投资性价比突出的优势，建议投资者不宜过度恐慌和悲观，保持信心，理性选择具备长期成长逻辑的行业，重视业绩增速强劲的优质公司，耐心逢低布局，长期持有。

失落之余的左侧机会

“上周个人养老金发展意见出台，以及鼓励机构长期资金入市，说明高层正在关注市场面临的系统性风险。”王婧直言，如果市场进一步下跌，引发大面积股票质押风险，可能会看到更多积极政策出台。

“股市估值已经处于较低水平，各种负面影响和消息已被市场所反应，我们已不再悲观。”国海富兰克林基金经理吴弦表示，他期待政策加码和疫情的改善能够对市场有所帮助。

受多重因素压制，华夏基金认为指数虽然短期难以反转，但当前时点已经不宜过度悲观，市场政策底已经非常明确，但过渡到市场底的确认需要时间。

富国基金亦表示，虽然短期市场探底，但同样会为长期布局提供极佳的买入机遇，逢低布局是应有之义。

申万菱信基金分析，估值层面，全A估值已经跌到低位，ERP处于三年滚动1倍标准差之上，估值性价比凸显，细分行业来看，多数成长细分已经跌回1x甚至0.5xPEG的水平，并且主要风格中均有部分板块处于估值15%分位数以下，对于后市不必过于担忧。市场处于震荡阶段，优质成长价值或已显现。上投摩根也认为，从股债风险溢价过往的历史数据来看，当前股市已来到近十年的相对低位。

中长期来看，博时基金认为，A股的机会将大于风险，对后市的表现可不必过于悲观，部分行业经过前期的回调，中长期配置价值进一步显现，可适当关注，如新能源汽车上游板块、光伏等。

“短期市场仍然会面临一定压力，但随着A股市场今年以来深度调整，中长期配置机会也将逐步显现。”招商基金认为，A股市场投资风格一定阶段内或将重点关注低风险特征的板块。

关于低风险特征，该公司称需注意低估值不等于低风险，高景气也不等于低风险，现阶段业绩增长的确定性胜于业绩增长本身。具体在配置结构上，A股市场重点关注并布局与稳增长相关的周期和消费。

站在当前时点，中融基金基金经理寇文红认为市场未来下跌空间相对有限，未来会逐步好转。从估值看，目前新能源、新能源汽车、汽车、机械、军工、医药、食品饮料等诸多行业估值已经回到较低水平，有的甚至回到2018年底的水平，具备投资价值。因此，在当前时点，无需过度悲观。

中信保诚基金认为，在三季度前后，随着国内疫情得到控制、稳增长政策作用下经济可能边际企稳、美联储缩表落地等，市场情绪可能会有所回暖。

中欧基金对长期经济增长的前景也表示乐观。短期内，随着疫情的不断缓解和复产复工政策的陆续实施，该公司称在二季度中后段需逐渐开始加大对成长股的关注。但基于对于市场震荡企稳往往需要较长时间的判断，上述行业的可配置窗口期仍较长，因此无需急于“抢反弹”。

泰达宏利指出，现在适合左侧布局。左侧布局的重要前提就是大盘的下跌已经接近底部，而这恰恰是当前投资者分歧最大的地方。目前来看，俄乌冲突和美联储加息对于国内金融市场的边际影响早已减弱，尽管对“缩表”的预期还不够充分，但该公司相信对市场的影响是短期的。

“盲目的悲观情绪往往会错失左侧机会。往后看，一旦五月中旬全年‘最差’经济数据出炉，某种程度上意味着利空出尽。后面经济基本面的企稳回升和国内疫情的解禁，将重燃市场情绪。”泰达宏利基金称。

“目前系统性下跌的时候是几乎所有行业都显著地下跌，但后续反弹可能会分化。”诺德基金基金经理谢屹分析，前期受到疫情压制较大的板块可能会出现超额收益，如交运板块，零售、旅游、酒店、航空等板块，可选消费品部分比如白酒、家电、消费建材等板块。

他认为，目前处于超跌的状态，后续也有望出现系统性的修复。

从操作方式上，金鹰基金认为，在大类资产配置的层面，以定投策略分阶段介入，或是可行的选择。虽然说不可能全部买在市场的绝对低点，但大体上是在市场估值有较高吸引力的位置。拉长看，投资的安全性相对较好。此外，对于心仪的质优股票或基金品种，逆向投资的胜率和赔率或也都不错。

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