本周沪指下跌1.49%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略：内外压制高峰已过 A股中期修复行情临近 布局这四大主线

国内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放，预计5月将开启持续数月的中期修复行情。首先，本轮国内疫情改善趋势明确，上海疫情持续稳步好转，复工复产循序渐进；在政治局会议全面定调后，政策进入加速落地期，预计4月国内宏观数据年内筑底后，在5月将出现边际改善。其次，美联储极致紧缩预期基本落地，后续超预期紧缩概率低，人民币贬值主因是经济预期走弱，贬值压力最大的窗口已过。最后，市场极端悲观情绪充分释放后，盈利预期，指数估值，机构仓位都已充分下修，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感，A股中期修复行情临近，建议积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

中金策略：A股情绪“磨底” 保持耐心

节后A股表现继续低迷，受内外部环境的综合影响。外部来看，全球主要市场在4月初之后同样表现不佳，美、日、欧市场出现不同程度下跌，在此期间一方面地缘局势僵持，主要商品虽较前期有所回落但持续在相对高位；另一方面美国等主要市场货币政策持续收紧，美元指数已经突破近20年来的新高、长端美债收益率升至近3年高位且长端中美利差倒挂、美国部分经济数据初显压力，等等。内部来看，近期经济数据显示增长压力仍大；国内局部疫情防控虽已有一定进展，但防控形势依然严峻，对增长有一定的短期扰动。当前内外部环境仍有较多不确定性，市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态，已经具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，建议综合关注海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措及疫情防控进展，来判断相关成长板块是否进入修复的拐点。

国君策略：市场底部形成并非在朝夕之间 投资机会在低风险特征的股票

莫对进攻执着：市场底部形成并非在朝夕之间。上证指数点位的PE估值和PB估值已与2019年1月2440和2020年3月2660持平，部分投资者认为股票市场已反应悲观预期故而能够高歌猛进。但是，近期的股票市场投资者并没有因为估值低位而对负面信息反应钝化，相反波动率高企表明当前市场仍需要更多的时间磨底。投资者往往忽略的一点在于，估值在时间维度上简单比较的前提，需要宏观预期模式的稳定。而当前市场所面临的风险预期仍然需要非常高的补偿，俄乌局势的复杂性、海外货币政策紧缩的压力以及病毒变异的不可预测性。同时，我们还看到新的周期性因素的变化，全球贸易活动开始放缓，国内居民与企业资本开支意愿减弱，地产和地方政府信用扩表面临约束。加之缺乏增量资金，对于基本面或是风险预期的博弈难度非常高，因此我们仍建议投资者等待更好的时机，尤其是信用路径的明确。

兴证策略：这一轮海外剧震对A股影响如何？

假期归来，市场再度大幅波动。一边是反弹的亢奋，一边是外围风险的袭扰。对于海外，我们认为更多是尾部风险的释放，而非系统性冲击。1)首先，美股连续两日调整，主要是对5月4日过度兴奋、积极的市场情绪的回卷修正。鲍威尔在新闻发布会上“未积极考虑加息75bp”的发言一度被市场解读为“非鹰即鸽”，带动加息预期回落、股债双双大涨。但随着对工资通胀螺旋的担忧卷土重来，加息预期再度升温，市场继续博弈6月加息75bp的可能。2)其次，尽管美联储收紧节奏最快、力度最强的时候尚未过去，但在当前的加息预期基础上，后续联储进一步超预期鹰派的空间相当有限。3)此外，虽然美国经济动能确实已在放缓，但在前期大规模财政刺激的余韵支撑下，年内美国经济快速陷入衰退、企业盈利大幅回落的可能也较小。4)对于A股，尽管美联储加息50bp落地、海外市场波动、汇率仍在快速贬值，但外资并未远离。因此，整体来看，尽管美联储加息缩表持续推进，海外市场的波动可能也是阶段性常态，但对A股不构成系统性的冲击。

华西策略：筑底期！静待云开见明月

短期俄乌冲突仍具备不确定性，全球经济滞胀风险正在加剧。尽管美联储淡化了单次加息75个基点的预期，但未来一段时间仍将维持鹰派政策。在通胀出现下行趋势前，美联储连续加息预期仍会对全球资金风险偏好产生制约。对于A股，我们依旧看好，当前市场估值水平回落至历史低位，配置性价比逐步显现，稳增长政策落地将不断夯实A股“政策底”。后市继续关注国内疫情走势、增量政策工具的落地，静待经济基本面改善的信号。配置上，建议以低估值价值蓝筹板块为主。具体到行业上，建议配置：“银行、电力、石油石化”等。

民生策略：先胜而后求战 五月将在混乱中寻找秩序

在过去2周中，由于短期“跌多了”，市场“底部已现”的声音不绝于耳，我们认为相较于一味强调底部，几个重要的观测才更为重要。1、10Y美国实际利率上行至0.62%：当前10Y美债实际利率为0.26%，相较于今年最低点-1.04%已经上升130bp，2013年这一幅度为166bp，后续将逐步放缓；2、疫情进入常态化防疫新阶段：进入新的防疫状态后的负担能力排名靠前的省市GDP占全国比重同样较高，在本轮清零成功后有望进入新的常态，关注其中新增仍在上升的北京和江苏；3、社融增速上升到11.2%并且维持：《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》已推出和稳地产、促消费都在推进，就差“真枪实弹”的信用扩张，历史上看，复苏期需要社融高于名义GDP增速2.8%以上，而3月末这一差值为2.23%。

国盛策略：绝地反弹后的变与不变

一方面是风险溢价视角，根据我们编制的修正股权风险溢价(ERP)，前期全A风险溢价指标已经回升至98%分位，而从下行风险来看，即使以2018年末极度悲观的ERP水平作为参照，下行空间已不大。另一方面，是资产定价视角，理论上，权益资产定价、经济名义增速以及全社会债务规模，这三者在长期趋势上应保持同步，以金融危机后的最低点作为参照，我们可以画出一条逐日抬升的长期支撑线，对应到当前，全A指数底部区间在4250-4300左右，前期最低点已经触及。因此，基本可以做出判断，从空间上看，A股的底部已经出现。

信达策略：低估值策略的历史表现

如果科技周期存在明显向上趋势，那么低估值策略大概率会失效，如果没有明显的科技周期向上，股市熊市、产能扩张均可能带来低估值策略占优。从股市盈利来看，低估值策略占优有三种情况：(1)盈利下行期极低估值修复(比如2011-2012年、2014年Q4)；(2)经济上行初期，股市盈利上行的前半段，由于低估值板块的ROE水平通常较高，此时的超额收益由盈利的相对优势驱动(比如2001-2005年、2016年、2009年上半年)；(3)在盈利上行后半段，如果前期的由盈利驱动的上涨中低估值板块的估值水平并没有得到明显的提高，甚至还有下降，那么这一阶段的超额收益由估值修复驱动(比如2006-2007年、2017年、2021年Q1)。

西部策略：汇率贬值的危与机

历史上看，汇率大幅调整期间A股市场整体表现相对平淡，但也存在结构性机会。消费与金融风格在人民币贬值期间表现占优。从汇率对市场的传导机制来看，人民币贬值可能会放大市场情绪波动，但基于过往国内基本面及人民币资产的吸引力，造成外资持续撤出的概率不大。对于A股上市公司而言，汇率会通过营收、汇兑损益、存货等财报科目影响公司利润，人民币贬值受益行业主要包括传统行业的纺织服装、家电、机械设备等；以及成长板块的电子、通信等。从市场层面来看，包括金融、地产链、必须消费(食品饮料、农林牧渔、医药生物)，以及计算机整体跑赢市场。

华安策略：中美货币政策分化下A股有哪些配置机会

复盘显示，中美货币政策分化期间，金融风格占优，煤炭与农林牧渔排名靠前，国防军工、电子表现较差。①从2005年编制中信风格指数开始，金融风格在四次中美货币政策分化中三次涨跌幅排名第1，一次排名第二，具有相对优势。但金融风格内部来看，行业之间并无明显规律。②从申万一级行业涨跌幅来看，煤炭在5次中美货币政策分化中有4次排在前5、农林牧渔3次排在前五，具备比较优势，而国防军工、电子在5次中有3次排在最末5位。除第三段(2014年1月-2016年3月)煤炭和农林牧渔均未排进前五之外，我们复盘其余四段之后发现，涨价可能是这一时期煤炭和农林牧渔表现较好的重要原因。

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