上能电气(300827.SZ)的董监高又要来收割了，股价还会暴涨吗？

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7月1日晚间，上能电气披露董监高减持计划。董事、高管段育鹤、陈敢峰及李建飞三人拟减持不超4.13%股权。

2020年4月，上能电气成功闯关IPO顺利登陆A股市场。一年后，段育鹤、陈敢峰等所持股份解除限售。

一个离奇至今让人想不明白的现象是，去年7月18日晚间，段育鹤、陈敢峰等披露减持计划，拟合计减持不超过5.32%股权。随后，股价连续两天大跌后迅速飙涨，从45.02元/股一口气涨至185元/股，累计涨幅达3倍。股价达到高位后，段育鹤等人在高位精准减持，合计套现6.24亿元。

此外，其他股东也趁机减持，加上段育鹤等的减持，合计套现金额在10亿元左右。

作为逆变器市占率位居国内前三的龙头企业，上能电气的经营业绩让人有些失望。2020年、2021年，上市之后，营业收入持续增长，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)连续两年下降。

三主要高管一年一减持

上能电气的三名主要高管又抛减持计划，准备二度套现。

根据公告，持股12.44%的股东段育鹤计划在未来 6 个月内通过集中竞价、大宗交易的方式减持本公司股份合计不超过591.12万股，即不超过公司总股本的2.49%。持股5.45%的股东陈敢峰计划在未来 6个月内通过集中竞价方式、大宗交易的方式减持本公司股份合计不超过259.22万股，即不超过公司总股本的1.09%。股东李建飞持股比例为2.73%，其拟减持不超过129.60万股，即不超过总股本的0.55%。

三名股东地位不凡。段育鹤不仅仅是上能电气的重要股东，而且担任公司董事、总经理。陈敢峰也是上能电气重要股东，而且是董事、副总经理。李建飞也是公司高管，其担任公司董事、副总经理。

2021年，段育鹤、陈敢峰、李建飞的薪酬均为62.04万元，公司实际控制人、董事长吴强的薪酬也为62.04万元。段育鹤等三人与吴强的薪酬一样，是当年薪酬最高的董监高。

如果以7月1日收盘价49.90元/股计算，顶格减持的话，段育鹤等三人将合计套现近5亿元。

不过，市场期待，段育鹤等三人如果顶格减持，套现的金额可能远远不止5亿元。这，源于上一次减持的传奇。

去年7月18日晚间，上能电气披露减持计划，段育鹤、陈敢峰、李建飞以及监事赵龙拟分别减持2.73%股权、1.36%股权、0.68%股权、0.55%股权，拟合计减持不超过5.32%股权。

神奇的一幕是，减持计划披露后，上能电气连续两天遭遇砸盘，7月20日，股价最低达45.02元/股。7月21日开始，股价接连大涨，7月22日收获一个20cm，7月28日、29日、30日，又是三个20cm涨停。8月9日复牌后，再次以20%的涨幅再收一个涨停。8月10日，股价波动幅度较大，最终涨幅为12.15%。

至此，10个交易日，上能电气的股价从45.02元/股迅猛飙涨至185元/股，累计涨幅达310.93%。

股价大涨后，段育鹤等人的减持时间也到了，可以减持了。率先减持的是监事赵龙，其在8月31日、9月1日的减持均价分别为128.89元/股、120.60元/股，共计减持90万股股份，套现接近1.10亿元。

股价高位减持高兴得过了头，赵龙超额减持18万股股份，构成违规减持，并因此致歉。

去年三、四季度，段育鹤、陈敢峰、李建飞均以超过120元/股的股价进行减持，其中，李建飞的减持均价还超过130元/股，妥妥地实现了高位精准减持。

据长江商报记者粗略统计，李建飞套现约1.18亿元、陈敢峰套现2.10亿元、段育鹤套现约1.87亿元，加上赵龙，四人合计套现约6.24亿元。

如果没有那一轮股价疯狂上涨，段育鹤等四名董监高套现的金额合计不会有3亿元。

也是在那一轮股价神奇上涨，张林江、徐巍、马双伟、姜正茂、杨波、中信立昂资管、苏民投等进行了减持。

不完全统计，这些股东加上上述段育鹤等董监高，上市一轮暴涨行情后，累计套现约10亿元。

上一次减持，段育鹤等人称是个人资金需求，这一次，减持理由仍然是个人资金需求。段育鹤等董监高是真的缺钱，还是为了获利了结？

上市即变脸增收不增利

市场至今仍然不明白，段育鹤等人要减持自家公司股票，股价为何如此神奇般大涨，段育鹤等人为何能如此精准地高位减持？股价似乎就是为了配合重要股东、董监高减持套现而上涨的。

事实是，上能电气的股价大涨，并未得到基本面支撑。

2013年，上能电气实现营业收入1.59亿元，净利润为0.07亿元。2014年至2017年，公司实现的营业收入分别为2.11亿元、3.46亿元、5.48亿元、6.84亿元，同比增长幅度为32.14%、64.11%、58.58%、24.69%。同期，公司实现的净利润为0.21亿元、0.34亿元、0.36亿元、0.54亿元，同比增长幅度为202.10%、58.89%、7.92%、50.07%。

2018年、2019年，是上能电气上市之前的2年，公司实现的营业收入分别为8.47亿元、9.23亿元，同比增长幅度为23.88%、8.97%。对应的净利润分别为0.71亿元、0.84亿元，同比增长幅度为30.10%、18.32%。上述数据显示，2013年至2019年，上能电气虽然没有“大富大贵”，但其营业收入、净利润同比实现持续增长。

然而，2020年，上市第一年，上能电气的经营业绩就变脸。当年，公司实现的净利润为0.77亿元，同比下降7.62%。

2021年，净利润下滑趋势依旧，净利润0.59亿元、扣非净利润0.48亿元，同比变动幅度为 -23.94%、-14.80%。

这两年，虽然净利润在节节败退式下滑，但营业收入继续保持了增长。2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为10.04亿元、10.92亿元，同比增长8.82%、8.80%。

2020年、2021年，是光伏行业高景气周期。上能电气却出现增收不增利的窘境，让人确实有些意外。

年报披露，上能电气主要从事逆变器的研发生产、销售，在光伏行业景气周期内，光伏电站建设加快，市场对逆变器的需求也随之增加，在逆变器领域，上能电气的地位突出。光伏逆变器行业整体上竞争较为充分，各国市场除对光伏逆变器企业的产品资质等有要求外，基本无其他特别限制。光伏逆变器行业经过多年的市场竞争，已成为较为稳定、集中的市场格局。2018年起，国产逆变器份额快速提升，2020年，排名前六的国产企业出货在全球的占比高达60%。根据IHS Markit的排名，2016年以来，上能电气等逆变器在中国大陆市场排名始终保持前三。根据Bridge to India的报告，公司2021年在印度市场逆变器并网量排名第二，占比约18.23%，市场竞争力较强。

2019年以来，上能电气对前五大客户的销售占比出现逐年下降趋势，2019-2021年分别为51%、45%、35%。

奇怪的是，上能电气为何会出现上市业绩就变脸的异常？为何会出现增收不增利的异常现象？为何在去年基本面并未实质改变的情况下股价要大幅飙涨？

或许，正是因为上能电气经营业绩也不理想，发展前景不乐观，重要股东、董监高等纷纷减持套现。

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