近日，天华超净发布公告称，公司募资46亿元推进锂盐建设项目事项获得深交所恢复审核。

新华财经梳理发现，天华超净预计上半年实现归母净利润33.5亿元~36.5亿元，同比增长971.7%~1067.67%，盈利规模已经超过上市8年来的总和。

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不过，在新能源汽车与储能等终端需求的强势拉动下，锂盐主流厂商纷纷扩张产能布局，天华超净面临电池级氢氧化锂产能难以消化、锂资源供需错配等风险。

上半年净利润同比增约10倍

天华超净披露的2022年上半年业绩预告显示，报告期内预计实现归母净利润33.5亿元~36.5亿元，对比去年同期增长971.7%~1067.67%。

天华超净1997年成立于苏州，2014年上市时主要从事防静电技术产品研发、生产和销售，2015年通过发行股份及支付现金购买宇寿医疗100%股权涉足医疗器械行业。

2018年，天华超净与宁德时代、天原集团等五家企业投资设立天宜锂业生产氢氧化锂，由此切入宁德时代新能源产业链。2020年，公司收购晨道投资持有的天宜锂业26%股权，总持股比例为68%，成为其控股股东。2022年，公司拟收购天宜锂业少数股东持有的7%股权，收购成功后，持股比例将达75%，宁德时代持有天宜锂业剩余的25%的股权。

资料显示，天宜锂业专注于电池级氢氧化锂研发、生产及销售，氢氧化锂产品是锂离子电池主要的正极材料原材料供应来源。天宜锂业一期2万吨项目于2020年12月建成投产，技改后增加5000吨产能至2.5万吨。2021年年报显示，二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目已竣工验收，已进入投料试生产阶段并产出合格产品。

天宜锂业一期项目投产即带动天华超净营收和利润大增。2021年，天华超净实现营收33.98亿元，同比增长158.73%；归母净利润9.11亿元，同比大增218.44%。锂电材料行业当年度营收达到23.16亿元，占比68.17%，远高于超净技术和医疗器械的18.36%和13.47%；从利润方面来看，2021年天宜锂业实现了10.81亿元的净利润，远高于母公司超净技术产品的4437.68万元和医疗器械产品的1.65亿元净利润。

值得注意的是，根据年报数据，2014年—2021年天华超净净利润总和不足15亿元。天华超净2022年上半年33.5亿元以上的净利润，远超该公司上市8年来的净利润总和。

关于业绩增长原因，天华超净公告称，受益于新能源行业快速发展，市场对锂盐的需求强劲，公司电池级氢氧化锂出货数量及销售金额较上年同期大幅增长，为公司带来了较大利润贡献。

从需求端看，工信部数据显示，2022年上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍。中国新能源汽车产业平稳快速发展带动了锂离子电池产业需求的增长。

根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，上半年全国锂离子电池产量超过280GWh，同比增长150%，全行业收入突破4800亿元。在一阶材料环节，上半年正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量同比增长均超过55%。在二阶材料环节，上半年碳酸锂、氢氧化锂产量分别达15万吨、10.2万吨，分别同比增长34%、25%。

图1.锂盐产品价格维持高位，数据来源：亚洲金属网

价格方面，根据亚洲金属网的数据，截至2022年6月底，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的市场价格分别为47.55万元/吨和47.75万元/吨，较年初分别上涨71.35%和123.65%。

据安信证券测算，2021年天华超净子公司天宜锂业电池级氢氧化锂均价11.41万元/吨。可见，“量价齐升”，尤其氢氧化锂价格上涨是其利润大幅增长的主要因素。

华安证券预计，锂价有望维持高位，2022—2024年电池级碳酸锂价格分别为45万元/吨、38 万元/吨、35 万元/吨，氢氧化锂价格分别为45万元/吨、38万元/吨、35万元/吨。

锂盐企业扩产加速抢夺市场份额

根据公司此前公告，天华超净本次定增不超过46亿元用于扩产项目，其中24亿元投向全资子公司四川天华时代锂能有限公司6万吨氢氧化锂项目、8.2亿元投向天宜锂业下属公司伟能锂业2.5万吨氢氧化锂一期项目、9.8亿元用于收购天宜锂业7%的股权、4亿元补充流动资金。上述项目均计划于2024年底全部建成竣工。

此外，伟能锂业二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目也计划于2024年6月30日前建成竣工。

表1.天华超净未来产能释放计划

来源：上市公司公告

根据上表，虽然天华超净多个扩产能项目均在2024年竣工建成，但考虑到生产负荷因素，预计到2026年其电池级氢氧化锂产能才将达到16.00万吨/年。天华超净表示，目前锂的下游市场需求比较旺盛，公司将视市场需求情况适时调整募投项目建设进度，如果新能源产业保持快速增长势头，募投项目建成时间和上述产能规划可能有所提前。

事实上，在新能源赛道火热的当下，各主要锂盐公司都在比拼产能。如赣锋锂业现有氢氧化锂产能8.1万吨，加之规划的7.5万吨，公司未来氢氧化锂产能将达到15.6万吨。天齐锂业目前锂化工产品年产能达4.48万吨，规划新增年产6.8万吨电池级碳酸锂项目。雅化集团雅安锂业一期2万吨电池级氢氧化锂产线目前处于满产状态，二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产，2025年公司锂盐产品综合产能将超过10万吨。

表2.部分锂盐上市公司投产情况和在建产能规划

来源：上市公司公告、新华财经

在行业主要企业纷纷大幅扩产背景下，是否存在锂盐产能过剩风险成为市场各方重要关注点。

对此，天华超净表示，当前，新能源汽车已经从补贴驱动时代逐步迈向市场化驱动时代，成本下降、续航力提升和智能化都成为未来新能源汽车行业发展的主要趋势。从下游新能源产业良好的发展预期、现有客户产能扩张需求来看，新增电池级氢氧化锂产能 8.5万吨/年产能具有广阔的市场空间，产能过剩风险较小。

天华超净相关公告显示，目前，公司与容百科技、宁德时代、当升科技、贝特瑞等锂电池正极材料厂商、动力电池厂商及汽车零部件厂商客户签署的在手订单或意向性合同约定氢氧化锂销售数量合计超过5万吨，公司将利用前期积累的客户资源，同时积极拓展新客户。

不过，天华超净也表示，如果锂电池产业和新能源汽车行业的发展速度不及预期导致市场需求增长不及预期，或竞争对手大幅扩产导致市场恶性竞争，或公司未能开发足够的下游客户，也可能出现新增产能无法完全消化的风险。

据公司公告，2021年公司向宁德时代实际销售电池级氢氧化锂4.5亿元，并预计2022年公司及天宜锂业拟与关联方宁德时代及关联方销售电池级氢氧化锂总金额不超过28亿元(不含税)。

安信证券分析，天华超净与宁德时代在资源、冶炼、股权上存在多层次合作，公司积极扩充产能，在原料与销售渠道双向绑定核心合作伙伴，成长属性明显。

布局锂资源保障原材料供应

业内分析，当前高利润推动锂盐上游产能建设明显提速，但资源端的供应仍是制约产业的瓶颈。

在新能源汽车产业快速发展之前，锂因其优异的物理化学特性广泛用于陶瓷、玻璃、冶金等领域，被称为“工业味精”。这些传统领域对锂的需求量不大，且需求量增长缓慢。2015年之前，碳酸锂锂价基本稳定在4万元/吨左右。近两年，在新能源汽车产业维持高速增长态势下，锂的需求加剧，从2021年开始，锂资源供应出现了巨大缺口。

综合多家券商和锂盐公司分析，全球锂资源总量并不稀缺，目前的供需错配主要源于锂资源开发项目周期比下游产业布局长。

锂资源有三种存在形式：锂辉石、锂云母和盐湖。据国际能源署统计，南美盐湖从发现至投产平均耗时7年，澳大利亚锂辉石矿山从发现至投产平均耗时4年。而正极材料和电池生产线建设一般在1年以内，并且能很快达产。资源端产能投放不及预期，容易导致锂电产业链上下游步调难以一致。

华安证券研究所分析师王洪岩认为，新能源产业链持续高景气下，全球锂资源供需错配格局短期难以发生改变。具体看，目前成熟锂项目主要集中在西澳锂辉石矿山、南美盐湖，资源禀赋较好的、具备开发经济性的成熟锂资源项目仍旧稀缺。根据各公司公布的产能建设计划及预计投产时间，整体来看，澳洲和南美复产及扩产将集中于2022年下半年，非洲和南美矿山则集中于2023年投产，考虑到实际产能释放需爬坡1—2年左右，2023年开始产能才会陆续增加。

华创证券预计，2022—2023年锂资源供需紧张格局难以改善，2024年有望缓解。

下游需求旺盛、上游供应紧张，锁定锂资源供应成为锂盐公司扩产抢占市场的必然选择。但值得注意的是，全球在产锂资源已多被长单锁定。

华安证券研报指出，目前主要在产锂精矿现有产能基本被包销完毕。其中，Greenbushes产出的锂精矿仅对两大股东天齐锂业和雅保内部销售；Marion则100%包销至赣锋锂业，均不流入市场； Pilgangoora与赣锋锂业、天宜锂业、容汇锂业等签订承购协议，超额包销现有产能；Cattlin锂矿主要由雅化集团、盛新锂能承购；巴西Mibra由天宜锂业、容汇锂业包销。

天华超净表示，公司为保障原材料供应、减少对锂精矿单一采购来源的依赖，在2019年底就开始对锂精矿资源进行了布局，通过投资上游锂资源公司及签署长期采购协议、参与战略配售，保障并巩固了上游优质锂精矿原材料的稳定供应。

公开资料显示，天华超净陆续与Pilbara、AMG、AVZ等上游锂精矿资源生产企业签订长期协议。

华安证券分析，目前天华超净规划新锂盐项目建设周期和产能释放节奏均处于行业领先水平，随着锂盐项目落地并释放产能，未来业绩有望实现突破性增长。

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