9月2日，北京证券交易所（下称“北交所”）迎来宣布设立一周年。“设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”这一消息，在2021年9月2日召开的全球服务贸易峰会上得以宣布。同年11月15日，北交所正式开市，成为中国资本市场改革又一标志性事件。

一年来，北交所改革效应持续释放，市场建设迈上新台阶：上市公司数量达110家，中小企业占比77%，日均成交金额10.29亿元，合格投资者数量超过513万户，是宣布设立前的近3倍，机构投资者积极布局，增量“活水”持续流入……

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235亿元“活水”

灌溉创新型中小企业

一年来，北交所在助力企业提高技术、提升核心竞争力，支持企业持续创新发展方面交出亮眼成绩单。

数据显示，截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，中小企业占比77%，总市值约2000亿元，公开发行累计融资超235亿元，平均每家2.1亿元。

从行业分布看，北交所上市公司中战略性新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、“双碳”和消费等多元细分创新领域。其中有23家公司被评为国家级“专精特新”小巨人企业，2家获得国家科技进步奖。

渤海证券做市业务负责人张可亮对《证券日报》记者表示，支持创新型中小企业发展是北交所的“指挥棒”，为的是引导中小企业深耕细分领域，助力企业核心产品打破国外垄断，提升产业链供应链自主可控能力，发挥强链补链延链的重要作用。

在235亿元融资额的背后，是一家家创新型中小企业依靠北交所突破资金“瓶颈”，抓研发抓创新的“发展进行曲”。目前，北交所上市公司平均研发强度达4.6%，是规模以上企业的3.3倍。

富士达董秘鲁军仓告诉《证券日报》记者，近一年来，富士达共获得6项发明专利授权，涵盖相控阵雷达、航空航天、5G通信三大领域。

万通液压董秘王梦君对《证券日报》记者表示，经过近一年的“打磨淬炼”，公司在新产品、新领域以及围绕现有核心产品新应用方面均取得较大突破。

“从科技研发看，北交所公司持续扩大研发驱动创新，进而让标杆性企业在北交所逐渐形成聚集效应。”开源证券副总裁、研究所所长孙金钜对《证券日报》记者表示。

张可亮表示，目前北交所上市公司整体PE估值在20倍左右。由此可见，北交所公司安全边际较高。另外，北交所大部分企业的成长性较高，考虑到未来各类政策的支持，当前北交所上市公司有着较高的投资价值。

北交所数据显示，今年上半年，北交所106家上市公司共计实现营业收入441.46亿元，净利润42.83亿元，同比分别增长33.04%、19.71%。其中，九成公司实现盈利，平均净利润4040万元。

特色制度安排

契合企业发展特点

风好帆正悬，政策合力不断凝聚。这一年，北交所在上市准入标准、发行审核、再融资、交易制度等方面制定了一套契合创新型中小企业特点的制度。

服务对象精准包容，四套上市准入标准兼顾不同类型、不同特征创新企业，上市企业中既包括国家级“专精特新”小巨人企业，也包括具有创新特征的传统行业企业；既有利润过亿元的大型成熟企业、细分行业龙头，也有尚未盈利的初创企业。

发行上市便捷高效，依托与新三板一体发展优势，提升审核效率，发行上市更顺畅、预期更明确。从受理到完成注册平均用时140余天，目前有企业从受理到过会用时仅37天。

“高效的审核速度得益于北交所与新三板的一体化发展。”孙金钜表示，一方面，北交所上市公司均来源于新三板创新层，这些企业在上市之前已经过创新层的挂牌准入审查、持续监管，公司治理运营相对规范；另一方面，新三板通过修订分层管理办法，增加调层频次，优化进层条件，进一步强化与北交所的一体化发展，从而为北交所源源不断地输送后备力量。

此外，北交所相关负责人表示，北交所上市审核高质高效具有现实基础和客观条件。一是申报企业前期已有规范基础。二是一体发展、一体监管，助力持续提升审核质效。通过流程再造打通挂牌审查、持续监管、上市审核各环节，共享监管档案，对申报上市的公司提前梳理，逐家形成有针对性的审核预案，持续优化审核流程机制。三是中介机构执业质量持续提升。

融资机制按需灵活，除公开发行外，上市公司在新三板挂牌阶段平均进行2次定向发行融资，单次融资5000万元左右，上市后已有5家启动再融资，形成按需、小额、多次的接续融资机制。

“创新型中小企业具备创新属性强，对人才依赖度高，成长潜力大，经营不确定性较高等特点，按需、小额、多次的接续融资机制能够有效解决创新型中小企业融资难、融资贵等问题，提高北交所与新三板服务创新型中小企业的能力。”北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对《证券日报》记者表示。

值得关注的是，北交所交易制度高效，提供竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式，契合中小市值股票特点需求。对此，常春林表示，北交所交易制度适应创新型中小企业发展规律，因收购或引进投资等原因需进行股票转让，可申请协议转让。

“后备军”成色足

质量优

“尽快形成初始市场规模。”北京证券交易所副总经理张梅近日公开表示，北交所实现初始规模积累不是简单的数量增加，而是要实现高质量企业的持续供给。

截至8月25日，北交所在辅企业为288家，成长性方面具有显著优势。2021年平均营业收入和平均归母净利润分别为4.8亿元、3757.75万元，近两年分别复合增长17.82%、27.75%，较现有挂牌公司分别高出10.12个百分点、19.08个百分点。

从行业分布看，118家公司属于高端设备制造业或高技术服务业；专精特新属性方面，81家在辅企业为专精特新“小巨人”企业。

从研发情况看，288家在辅企业中研发强度超过4%的公司有170家，超过5%的公司有123家，基本达到北交所上市公司平均水平。

“优质上市公司作为证券交易所的基石，可通过设立绿色通道，提升优质企业在北交所上市效率。”常春林认为，当北交所形成一定市场规模，聚集一批标杆中小企业，可为投资者持续带来赚钱效应，进而吸引更大规模、更多类型的投资者参与到北交所市场交易，未来市场流动性水平也将得以改善。

孙金钜预计，未来北交所将继续加快推荐、保荐申报和储备项目的推进速度，并严把质量关，切实提高执业质量，北交所公开发行有望迎来数量和质量的双提升。

专业机构持有流通股市值

比例提升至12.18%

北交所开市后，各类市场主体参与踊跃，相互影响、相互带动，合格投资者数量已经超过513万户。500余只公募基金布局，持仓市值稳步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII、RQFII均已入市，且随着近期新股供给提速，专业机构保持阶段性资金流入态势，5月份以来，持有流通股市值比例由11.42%进一步提升至12.18%。

但在复杂的外部形势下，北交所流动性、估值等问题仍然有待提高。具体来看，北交所股票以小市值为主，流通盘规模小，83%的公司市值低于15亿元。日均成交额10.29亿元，在外部形势冲击下，北交所约七成企业日均换手率有所下滑。

在张可亮看来，目前北交所的流动性有所分化，主要原因是机构投资者的投资习惯所致，大部分公募机构并不善于投资小市值公司，他们在意愿和能力上都需要有一个适应过程。

“对于北交所的流动性水平需要综合看待。”市场人士表示，北交所投资者以合格个人投资者、机构投资者为主，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。因此，市场的换手率不宜简单与其他市场对标。同时，估值波动与传统发行上市呈现不同特点。在一体发展的市场结构和上市前公开交易的博弈格局下，由于新股上市前已在创新层挂牌交易，上市后价格呈现更加复杂的买卖博弈特点，不会因为单次公开发行就产生明显的流动性溢价。

专家认为，要牢固“主阵地”，北交所还需通过优化交易机制、提供更多融资途径、引入增量资金等改革，提升服务创新型中小企业的能力。

孙金钜建议，首先，加快推出北交所指数，进一步推动机构投资者通过开发指数化产品入市；其次，适当降低投资者准入门槛，吸引更多投资者进入市场；再次，适时推出混合交易制度，为北交所提供新的流动性支持。

九万里风鹏正举，奋楫笃行。年轻的北交所面对创新型中小企业的差异化需求，还需进一步成长，提供更加“贴身”的服务，探索资本市场普惠金融“中国方案”已在路上。我们相信，北交所定能今朝花开胜往昔，料得明日花更红。

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