9月份以来，黑色系各品种价格均表现强势，包括螺纹钢、热卷、硅铁、焦煤、焦炭和铁矿石月内涨幅均超2%，特别是焦煤、焦炭期货价格反弹力度较强。截至9月29日，大商所2023年1月交货的焦煤主力合约价格涨至2106元/吨，月涨幅达12.68%；大商所2023年1月交货的焦炭主力合约价格涨至2788元/吨，月涨幅达13.61%。

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受期货价格带动，A股焦煤板块也出现上涨行情。9月份以来，截至9月29日收盘，在焦煤板块11只个股中，共有8只跑赢上证指数（期间跌幅5.03%）。其中，山西焦煤、淮北矿业和潞安环能3只个股期间累计涨幅均超5%。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉《证券日报》记者：“目前国际上煤炭价格较高，主要是因为国际油气资源价一直比较坚挺，黑色系9月份整体价格存在一定涨幅其实就与煤炭价格较高息息相关。而在整个黑色系产业链上，并非全部企业都能在本轮价格上涨中获得丰厚的回报，最主要还是处于前端的焦煤等企业会收获颇丰。”

多因素促焦煤期现价格回暖

2021年年底至2022年4月份，受冬储等因素影响，双焦期现货价格曾迎来一轮强劲上涨。此后双焦期现货经历了一轮价格回调，近期则出现反弹行情。

对于期货市场中双焦价格走势，银河期货大宗商品研究所首席研究员沈恩贤对《证券日报》记者说：“自4月份起，双焦期货价格就处于持续调整之中，前期市场预期焦炭现货跌幅较大，且市场预期动力煤价格淡季下跌，进而影响焦煤价格下移，但随着时间推移，焦炭现货只落实1轮跌价，而动力煤价格保持稳定，所以双焦近期价格回暖。”

此外，焦煤现货市场价格持续上涨，使得期现共振，形成涨价预期。9月24日，国家统计局公布了2022年9月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，其中，焦煤（主焦煤）价格为2241.7元/吨，比8月下旬上涨了4.61%。

沈恩贤表示，焦煤现货涨价原因有两个方面。“首先，焦煤需求向好，随着钢材旺季逐步来临，钢厂铁水增加，双焦刚需有支撑，且国庆节前钢厂普遍补库；其次，焦煤供给偏紧，随着国庆节临近，煤矿安监趋严，且叠加近期山西晋城等地区发布2022-2023年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施，焦煤供给收缩，使得现货价格步入上涨通道，期货盘面给出后期双焦涨价预期。”

不过，焦炭与焦煤现货价格走势却大相径庭。国家统计局公布近期公布的数据显示，焦炭（准一级冶金焦）9月中旬市场价格为2560.7元/吨，比8月下旬下跌3.76%。

对此，沈恩贤说：“焦煤比焦炭走势偏强的原因在于，首先是焦煤自身走势偏强。主要是受动力煤影响，部分跨界煤种被当作动力煤使用，致使焦煤供给收缩。叠加近期煤矿供给端收紧；其次是焦炭自身走势偏弱，焦企前期保持微利，开工相对高位，供给无忧，但终端钢材需求偏弱，钢厂虽在复产周期内，但低利润使得原料采购为按需采购，煤焦需求相对偏弱，焦炭现货涨价乏力。”

黑色系产业链上游利润高

与铁矿石一样，焦煤也是钢厂生产钢铁的最主要原材料之一，但我国优质焦煤资源储量相对有限，且仍有一部分来自进口。对于钢厂而言，容积大的高炉需要强度和耐磨性更高的焦煤作为底子保障，这就需要将焦煤、肥气煤、肥煤、瘦煤等进行配比，而我国优质主焦煤和肥煤的资源仍相对有限。

受资源禀赋等因素影响，我国黑色系产业链目前的利润分配主要集中在在上游原材料端。沈恩贤说，“9月份，黑色系产业链利润依旧集中在焦煤公司大概占比80%以上，钢厂利润小幅好转并且保持盈利，占比大致在8%左右，焦化占比回落并且主流焦企陷入亏损，煤矿利润保持稳定。后期钢材旺季逐步来临，价格传导下游，煤焦钢利润或均有小幅修复。”

对于炼焦公司陷入亏损的原因，林伯强告诉《证券日报》记者：“炼焦公司在产业链中位于焦煤公司和钢厂之间，目前钢厂需求虽有改善但仍然有限，而上游焦煤价格持续坚挺，所以炼焦公司利润受到挤压以致亏损。”

从全国高炉开工率角度看，9月份以来，全国高炉开工率稳步回升，同花顺数据显示，全国高炉开工率虽然已经从9月初的80.85%提升至9月23日的82.81%，但增长幅度依然有限，这直接导致钢厂对焦炭需求恢复有限。

机构预测四季度先涨后跌

在预测今年双焦价格走势时，沈恩贤表示，“10月份，焦煤焦炭或进入期现共振行情，煤焦供需格局偏紧，期货现货价格或继续上涨，整个四季度或呈倒‘v’走势，先涨后跌，四季度后半期把握做空机会，可以关注钢材需求，国内外宏观政策等。”

从供需格局角度分析，“新能源汽车、风电等高端制造行业的上游金属锻造均需要大量的焦煤焦炭。目前中国在全球新能源汽车领域市场占有率约为4%，这需要大量钢材与高精尖金属，离不开焦煤、焦炭，从长期视角看，对焦煤焦炭的需求肯定是增长的。”黑崎资本创始合伙人陈兴文告诉《证券日报》记者。

林伯强说：“在相当长一段时间内，煤炭价格将处于相对高位。主要是因为石油和天然气价格一直居高不下，煤炭与石油和天然气价格已形成联动，所以说焦煤价格也将在一段时间内维持高位。”

截至2022年二季度末，在11家焦煤公司中，共有9家公司前十大流通股股东名单中出现社保基金、养老基金、险资、QFII和券商身影，占比超八成。其中，盘江股份和山西焦煤还获得两家及以上机构共同持仓。

超九成焦煤公司获得机构看好点赞。在申万三级焦煤板块11只个股中，最近30日内，板块内有10只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，占比超九成。其中，华阳股份、山西焦煤、永泰能源、淮北矿业、盘江股份等5只个股获得3次及以上看好评级。

（编辑 孙倩 策划 赵子强）

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