周五，A股三大指数窄幅震荡。截至当日收盘，上证指数报3024.39点，跌0.55%；深证成指报10778.61点，跌1.29%；创业板指报2288.97点，跌1.89%。9月行情结束，上证指数月线下跌5.55%，创业板指月线下跌10.95%。

受节前效应影响，资金交投低迷。据Choice数据统计，昨日全部A股仅合计成交5606.21亿元，创近两年来新低。市场人士表示，目前估值、资金行为方面逐步提示市场已经处于历史偏低位置，对中期前景不宜悲观，具体由守转攻时机须等待政策与基本面信号。

低位板块轮动复苏

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虽然近期市场指数持续低迷，但板块间呈现轮动格局，部分股价处于相对低位的品种逐渐显露复苏迹象。其中，医药股表现最为强势，继此前脊柱类耗材集采落地带动相关公司股价大幅走强后，昨日，沉寂许久的中药板块全线反弹。

申万医药生物指数昨日上涨0.25%，细分下的中药指数大涨1.38%。个股方面，华森制药、龙津药业收获涨停，以岭药业上涨7.53%，精华制药、盘龙药业等涨超5%。

国泰君安证券研报称，中长期来看，产业政策持续出台推动中医产业发展。2020年底以来，中医药在战略地位、标准化发展方式、价格、支付端、医保、销售端以及创新节奏等方面均获得不同程度上的政策支持，凸显政府扶持中医产业发展的力度。

从基本面来看，成都中药材价格指数从2021年8月开始迅速上升。一方面，大健康产业的发展增大了对中药材的需求；另一方面，今年以来全国多地出现不同程度的气象灾害，给动物类药材生产带来直接影响。产成品价格方面，片仔癀、同仁堂等中药龙头品牌近年来持续提价。

除了医药股持续复苏外，银行、券商等金融股也逐渐企稳。券商板块昨日盘中一度引领指数上攻，截至收盘，锦龙股份、国盛金控涨超3%，中信证券、海通证券、中国银河等均逆势飘红。

国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦近期强调了非银板块的投资机会。他表示，当前非银板块可称得上是低估值、低仓位、低预期的“三低”板块。经过前期充分的风险暴露以及相对较为疲弱的半年报业绩披露后，非银板块内的投资价值凸显，尤其是信用风险较低的券商板块，以及与信用资产关联度较低的保险股。

市场静待反转信号

昨天是十一长假前最后一个交易日，两市成交额跌破6000亿元，创出近两年来新低。

对于短期市场情绪较弱的原因，中金公司着重提示了外部环境的影响。其表示，海外通胀高企导致美联储近期再次采取了大幅加息举措，瑞士等多国央行跟随加息，美债利率、美元指数较快上行加剧了全球资产价格波动。与此同时，地缘局势紧张、全球能源供应问题也带来了相关领域的预期变化。

“综合当前情况，我们认为虽然中国经济受内外部环境阶段性影响较大，导致投资者短期风险偏好降低。但中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变，由守转攻的时机须重点关注政策信号以及基本面信号。”中金公司策略团队表示。

在近期举行的兴业证券2022年秋季策略会上，兴业证券首席策略分析师张启尧同样强调当前市场已处在底部区域。他认为，当前A股市场环境与今年3、4月份颇为类似，资金风险偏好收缩导致资金面负反馈。

“但从估值、股权风险溢价、成交额等指标看，当前市场已是底部区域。整体而言四季度是比较好的投资窗口，可以更乐观些。”张启尧说。机构看好明年高增长板块

回溯A股历史，四季度行情存在所谓的“日历效应”，低估值及部分早周期板块在四季度往往表现出色，胜率较高的行业包括白电、保险、工程机械、铁路、白酒等。

天风证券首席策略分析师刘晨明介绍，四季度“日历效应”是否有效，需要满足一定的条件。他表示，四季度以大金融为代表的低估值板块能否展开估值切换行情，主要取决于对经济环境的预期，集中体现在中长期贷款指标上。当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期可能尚未出清，拐点还不清晰。

刘晨明表示，市场在年末更倾向于布局高景气或困境反转行业。此外，交易拥挤度也是布局时可以参考的指标：经过一段时间的调整，军工板块率先完成拥挤度消化，在9月率先展开反弹；风电设备板块交易拥挤度也已降至临界值下方；其他明年有望高景气的板块，如新能源车、光伏等，交易拥挤度也较前期明显下滑。

张启尧同样推荐关注高景气的成长赛道。他表示，当前以新能源、半导体、军工为代表的主要成长赛道估值水平都处于历史低位，拥挤度也已降至今年4月市场底部的水平。具体来看，军工板块盈利预期较高，可关注航空发动机、主机厂方向；半导体行业虽然今年处在全球景气周期下行阶段，但明年有望迎来更好的投资机会。

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