与大盘的震荡走势迥异，小市值的汇通能源在易主公告发布后，接连走出5个涨停板。截至9月30日，该公司股价在一周内累计上涨了61.14%。

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“市场看好的，主要是新东家的实力，以及部分要约收购的套利。”浙江私募人士对记者说，但客观来看，重组是长周期的事，部分要约收购也并不是简单的套利，在当前走势下，投资者更应关注风险。

高溢价收购，环环相扣

汇通能源的一揽子易主方案颇有机巧。

首先，汇通能源控股股东西藏德锦及其一致行动人将所持54.18%的股份协议转让。接盘方之一圣石贸易及其一致行动人文石贸易拟合计受让29.97%的股份，协议转让价格为19.27元/股，总价款11.91亿元。另24.21%的股份受让方为浙江友能及其一致行动人桐乡创腾，协议转让价格为11.81元/股，总价款5.9亿元。

备受关注的是，汇通能源停牌前股价为9.16元，市值仅约18亿元。由此计算，圣石贸易的受让价格溢价率达110.37%，浙江友能的受让价格溢价率为28.93%。“在易主交易中，投资者会关注受让价格的溢价率，因为这关系到接盘方的成本。”私募人士说。

同时，汇通能源拟将上海绿泰房地产100%股权进行出售，剥离仅有的房地产开发业务。本次股份转让与出售资产互为前提，若股份转让未能通过合规确认或出售资产交易未获股东大会审议通过，则股份转让与出售资产均不予实施。

汇通能源的接盘人尤其抢眼。圣石贸易的实控人之一张毓强系知名浙商，担任玻纤龙头中国巨石的副董事长、总经理，旗下振石集团系两家上市公司的二股东，持有中国巨石15.59%的股份，另持有利伯特17.09%的股份。浙江友能的实控人为华友钴业的掌门人陈雪华。

详式权益变动报告书显示，振石集团主要业务包括特种钢材、镍铁制造、矿产资源、风电基材、复合新材、科技研发、贸易物流、房产开发、酒店健康、金融投资等板块。截至2021年末，振石集团总资产约308亿元，2021年度实现营业收入250亿元、净利润52亿元。

更耐人寻味的是，对于入主目的，振石集团方面称“基于对上市公司未来发展的信心，并利用相关运营管理经验以及产业资源优势，助力上市公司发展。”

部分要约收购，套利不确定

引发市场关注的是，本次交易还“搭配”了部分要约收购，价格为每股19.28元，比停牌前股价高出1.1倍。

据公告，在股份转让完成后，圣石贸易将向上市公司除圣石贸易及其一致行动人文石贸易以外的全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为1031.41万股，占总股本的5%。

在复牌5个涨停板后，汇通能源股价定格在14.76元。与此相比，要约价格(19.28元)仍有约30.6%的溢价。“部分投资者或许有误读，虽然要约价相比市价还有30%以上的空间，但这并非全面要约收购，只有5%。”投行人士对记者说。

梳理股权结构可见，汇通能源本次协议转让的股份合计比例为54.2%。剔除这部分股份，剩余45.8%的流通股股份落在要约范围内。如果这些流通股股份全部接受要约，最终投资者手中的股份只有5%的股份会被要约。

“小部分股份被要约，这部分股份会有相当可观的盈利，但剩下的大部分股份仍需接受股价波动的考验，最终整体的博弈结果是否盈利，还真不好说。”前述投行人士说，持股成本越高，盈利的不确定性更大。

回到本次交易本身，也还存在种种不确定性。汇通能源近日发布公告提醒，本次权益变动事项尚需取得上交所的合规确认、出售资产交易获得汇通能源股东大会审议通过、反垄断执法机构作出不实施进一步审查的决定(如需)后，方可在中登公司办理股份登记手续。目前，相关方正在推进相关审批程序，本次权益变动是否能通过相关部门批准存在一定的不确定性。

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