近日，商汤-W(00020.HK)发布公告称，公司于2022年9月20日在香港交易所回购610万股，耗资1192.83万港币，每股价格为1.94港元-1.98港元。据了解，此前在9月19日、9月16日，商汤科技分别回购227.5万股、180万股，数据统计，商汤近五日累计回购1017.5万股。

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广发证券研报表示，商汤在人居生活和汽车领域，持续挖掘客户需求，已开发出多款产品，未来有望放量，预计未来增长提速，综合行业地位、竞争优势、下游需求等因素考虑，维持商汤“增持”评级。

根据商汤科技披露的2022中期业绩报告显示，公司实现营收14.2亿元人民币。业务方面，智慧生活和智能汽车业务快速增长。其中，智慧生活板块同比增长98%；智能汽车板块同比增长71%。此外，商汤开发的视觉AI传感器、智能车舱等产品在上半年量产交付，推动这两大业务板块实现快速增长。

智慧生活/智能汽车业务增速超预期

2022年中期业绩报告数据显示，公司智慧生活业务营收同比增长98%。公司开发的5款搭载于手机上的视觉AI传感器在上半年量产交付，为该业务贡献较大营收。SenseMARS元宇宙引擎业务实现商业化突破，落地小红书、微博、哔哩哔哩等200多款移动应用，发行了1.5万个数字藏品，并为北京冬奥会、沙特吉达季、敦煌文创和故宫文化提供服务。

截至2022年6月底，SenseMARS覆盖了120多个大型游乐园区、商场、银行、博物馆等。该业务的客户数量增长18%，单客收入增长67%。

同时，商汤SenseAuto绝影产品陆续向车厂量产交付，相应定点数有所增加。2022年上半年，公司智能车舱产品实现在多个汽车厂商的量产交付，包括上汽、广汽、东风、比亚迪、蔚来和奇瑞；搭载SenseAuto产品的广汽多款车型将陆续上市。此外，SenseAuto产品新增了300万台量产车的定点函。该业务的客户数量增长54%，单客收入增长11%。

上海临港AIDC对外提供AIaaS服务

目前，公司上海临港AIDC已上线算力达1.7EFLOPS，在满足公司日常研发工作的条件下，其部分算力以AIaaS的形式对外服务，为车企、商业、科研机构以及城市管理机构等提供智能算力支持。

截止2022年8月份，上海临港AIDC对外服务算力超过1EFLOPS，占已上线算力比例为57.3%。我们认为，上海临港AIDC不仅为公司的大模型、自动化数据标注等技术内部赋能，未来有望持续扩大对外服务范围，将SenseCore的AI模型生产能力对外输出提供模型训练、模型调用以及模型部署等广泛的AI服务。

值得一提的是，商汤依旧保持了硬科技本色，维持高比例的研发投入，延续技术领先优势。财报显示，公司研发费用20.4亿元，同比增加14.9%；研发费用率143.8%，去年同期为107.3%，相较去年增加36.5个百分点。一方面，公司持续引进优秀研发人员，公司研发人员由2021年6月底3593人增加到2022年6月底4093人，同比增加19.3%；

广发证券认为，商汤在视觉AI技术商业化落地方面经验丰富，在各场景产品标准化程度不断提升，产业布局完整，有效提升公司整体毛利率。公司已形成以SenseCore赋能各场景产品开发的正向加强体系，标准化产品正向各应用领域快速拓展。在人居生活和汽车领域，公司持续挖掘客户需求，已开发出多款产品，未来有望放量，预计未来增长提速。我们预计SenseCore对研发效率的有效提升有望降低公司的研发费用，从而提升公司的盈利能力。

广发证券分析师团队综合考虑商汤的行业地位、竞争优势、下游需求等因素，参考可比公司估值，给予商汤科技2022年20倍的PS，对应合理价值3.35港元/股，维持“增持”评级。

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