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港股已进入熊市末段，估值、市宽、成交金额、调整时间已开始符合熊市筑底的特征。港股的空头较多，短期随时出现逼空行情。但盈利预测继续在下修，资金回流美元态势不改，暂时不能构成新一波牛市。

四季度专项债余额及政策性金融工具等财政政策发力对基建带来支撑，石油沥青开工率持续上升反映基建开工落地，对四季度经济带来支撑作用。外贸将因海外衰退而面临挑战，预计刺激消费为明年主要抓手。我们对未来的消费不悲观，内地不缺消费力，仅缺消费场景，但我们看到中央正逐渐优化防疫措施。

美国经济领先指数预示衰退渐近，但美联储首要与时间竞赛，在失业率大幅恶化前把通胀降下来。预计美联储明年不会降息，高利率维持一段时间，长期间压抑股票的估值，但股市或在美联储11月FOMC暗示加息节奏放缓后出现一波反弹。

明年上半年全球的经济衰退压力大增，将触发最后一轮盈利预测下调，港股亦不能独善其身。不过，港股有多个降低港股风险溢价的潜在利好催化剂，包括1) 中央大幅优化现行防疫政策；2) PCAOB的审计工作取得积极进展；3) 房地产风波没有恶化。

价值与成长兼备，看好：1) 具防御属性的高现金流、高股息板块，例如煤炭、石油、电讯； 2)休闲服务消费；3) 受惠PPI与CPI剪刀差收窄的啤酒、汽车零部件、汽车；4)新老基建；5) 互联网龙头。

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