一、调研背景

三季度以来，国内豆粕现货基差一路飞升，伴随生猪养殖利润逐步扩张，饲料需求转好，原料也普遍迎来较大幅度的上涨。10月以来全国各地豆粕现货基差突破1200元/吨，现货价格突破5000元大关。豆粕价格波动频繁，市场操作难度加大。

(资料图片)

国际方面，美联储加息步伐持续，美元汇率升至 22 年来新高，全球经济衰退担忧加剧，大宗商品承压运行；美豆收获工作加快，南美巴西等国大豆播种工作持续推进，不确定性增加。而年初巴西大豆的减产也导致当前市场的供应主要由北美提供，大豆贴水搞起。供给担忧持续升温。而国内方面，近期密西西比河水位下降，美湾装运出现问题，使得原本供应紧张的豆粕不确定性继续增加，油厂榨利亏损，下游需求良好，油厂主动提价。豆粕现货市场矛盾增加，华南地区表现明显。为此进入广东地区调研市场实际情况，为后续企业采购销售经营提供指导。

二、调研路线

广州—东莞—佛山顺德—珠海

三、调研信息

【企业介绍G】

公司是央企下属三级子公司，以参与国内蛋白及谷物贸易为主，全国期现头寸都是当地公司定决策，蛋白覆盖全国7个区域，各区域量整体比较平均。去年贸易量60万吨，预计今年贸易量达到70万吨。杂粕进口量相对少一些，目前做一些询价包括保加利亚、乌克兰葵粕；客户群体主要是终端，总共占到60%以上的量。头寸以基差交易的形式居多；

【调研情况】

1.豆粕消费特征：广东一个月豆粕需求量在70万吨左右，10万吨销往湖南、江西、福建、广西等周边市场，其中湖南、江西2-3万吨，到广西量根据价差变化。从季节性情况来看，7-8月提货不是很好，9-10月需求才逐步启动。因为价差比较低，当时导致华南地区基差比较高一点，提货需求看，两广和云贵亮点有限，主要是配方上可供调整的空间并不大，杂粕相对少；

2.对于豆粕基差的观点：当前比今年2-3月基差更强主要源于库销比不一样，同时现在的养殖利润也更好；对于未来的基差也不看太明显的下跌，平衡表推算来看，10-11-12月，库存低点基本已经看到，未来会往上走，但是能走多高不确定；

3.采购策略布局：目前下游大集团维持20天左右的库存，小企业库存天数一周左右，比较被动。企业买了2-4基差01 200的豆粕基差，在手12-1的头寸全部对锁。明年贸易量目标到80万吨，根据需求按月度分配，南北方销量比较平均。

4.供需状况：预计广东11月到港16船，104万吨左右

5.对于压榨利润看法：国际市场矛盾比较明显，即使到明年压榨利润也不见得能有效修复，巴西1.4-1.5亿吨产量基本对应到中国9500 万吨左右的进口，国内油厂需要适应通过基差来补足利润的情形；

6.M15的看法：从成本差来看，美豆虽然为carry，但算上贴水差，国内盘面结构相对合理。按照现在美豆到中国12-1月600万吨的进口来看，美豆22/23年度出口目标基本能够完成，在这种情况下，海外不着急给中国榨利，国内12-1月的买船不会太快，整个1-2-3月的市场形态仍然是以低库存高基差的形态等待巴西新作；但是现在已经被交易完成，没有给出很好的正套机会。

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