受大宗商品下跌影响，上周五油脂期价结束两周来的高位振荡走势，转而下行。展望后市，油脂期价预计继续回落。

国际大豆市场“风平浪静”

虽然美国农业部在10月供需报告中再度下调2022/2023年度美豆单产、总产，但因上调2021/2022年度产量以及期末库存，2022/2023年度期末库存维持和上月一致的2亿蒲式耳的预估值。目前美豆正值收割季，市场供应极为充裕，而由于密西西比河水位偏低，不利于货物驳运，导致产区销售压力显著。据监测，美豆收割进度为80%，高于去年同期的77%以及5年均值67%。在南美，大豆播种正如火如荼进行。由于天气较为适宜，播种进度明显好于往年。农业咨询机构Patria AgroNegocios称，截至上周五，巴西2022/2023年度大豆播种率已达53.34%，高于去年同期的52.83%以及5年均值39.81%。目前市场对巴西大豆产量给予了较为乐观的预期。咨询机构StoneX公司称，2022/2023年度巴西大豆产量将达创纪录的1.538亿吨，较早先预估值上调20万吨，创出历史新高。

(资料图)

美国收获提速、南美正常播种，使得这个阶段豆类基本面缺少炒作题材，其价格持续在低位波动。

国内豆油消费持续疲软

鉴于压榨利润偏低，今年前几个月，我国进口大豆数量有所下降，以至于油厂大豆、豆油库存长时间处于近年来的低位。即便如此，在传统消费旺季的三季度，豆油价格远不如二季度，这是受疫情影响，消费较为疲软。

国家统计局公布的数据显示，9月，社会消费品零售总额为37745亿元，同比增长2.5%，低于去年同期4.4%的增速水平。其中，餐饮收入同比下降1.7%。从油厂豆油成交和出货情况看，上周仅成交4.02万吨，周度减少1.3万吨，处于历史偏低水平。

随着美国内河运输状况的改善，四季度国内大豆进口有望回归正常，油厂大豆、豆油库存也将随之回升。另外，政府不定期举行进口大豆拍卖，很大程度上解决了油厂原料不足的问题。

棕榈油和菜油供应充裕

去年加拿大菜籽减产，今年以来我国菜籽、菜油进口量偏少，油厂菜籽、菜油库存也偏低。但今年加拿大菜籽生产恢复，目前正处于集中收获期，未来数月我国菜籽、菜油到港量将明显增加。预计四季度菜籽买船高达174万吨，超过1—8月累计80万吨的水平。

此外，随着棕榈油进口利润的边际好转，近期棕榈油进口量快速攀升，沿海地区已经开始累库。据监测，截至10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存为62.84万吨，较前一周增加2.21万吨，较去年同期增加23.61万吨，为近3年来的最高水平。

综上所述，美豆市场缺乏题材、棕榈油主产国减产不及预期、国内油脂供应较为充裕，加之周边商品市场“熊气”弥漫，金融属性较强的油脂期货自然很难走强，逢高做空更符合逻辑。(作者单位：金期投资)

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