11月3日，中药三巨头片仔癀、云南白药、同仁堂的股价均收绿，与高点相比，片仔癀的股价几近腰斩，云南白药也蒸发了一多半市值，同仁堂在三巨头中下跌的幅度最小但也跌了15%，中药三巨头相比高点市值合计蒸发了2637亿元。

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《华夏时报》记者注意到，从企业经营来看，A股中药公司在过去几年保持稳定增长。但进入2022年下半年，中药企业出现增长放缓迹象，此前被市场追捧的龙头公司三季度业绩纷纷展露疲态。

三季报显示，片仔癀、云南白药、同仁堂业绩均不甚理想，片仔癀在今年第三季度出现了罕见的营收和净利润双下滑局面，云南白药前三季度的营收、净利润、扣非净利润均下滑；同仁堂第三季度的归母净利润有较大幅度下降。

龙头疲态

近日，中药企业中总市值排名前三的企业片仔癀、云南白药、同仁堂先后披露了前三季度业绩报告，均不甚理想。

市值龙头片仔癀披露，公司前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%；扣非后归母净利润20.62亿元，同比增长2.77%。但是，今年第三季度，公司实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%，出现了罕见的营收和净利润双双下滑的局面。

片仔癀表示，公司2022 年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长 2.77%，是因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长 92.51%这一异常基数影响。

云南白药2022年前三季度实现营收269.16亿元，同比下滑5.1%；归母净利润为23.05亿元，同比下滑5.94%；扣非净利润为27.05亿元，同比下滑7.73%。第三季度，公司实现营收88.99亿元，同比减少4.1%；不过，归母净利润为8.04亿元，同比增长23.97%。

云南白药表示，营业收入的下滑，主要是由于前三季度受医药集采降价影响，商业板块收入有所下滑，拖累总体营收表现，而工业板块基本稳定。

10月27 日晚间，同仁堂发布三季报，公司在 2022 年前三季度实现营收 109 亿元，同比增长 2.03%；归属于上市公司股东的净利润 10.03 亿元，同比增长 9.01%。第三季度公司实现营收33.93亿元，同比增长2.09%，但是归母净利润仅实现 2.59 亿元，同比下降 12.33%，和第二季度 3.44 亿净利润相比，环比降幅达24%。

对于第三季度业绩下滑，同仁堂称主要是受疫情等因素影响，部分子公司业绩有所波动，且公司各季度间费用支出不均衡所致。

在披露三季度业绩报告后，股价振幅最大的是同仁堂，同仁堂10月28日跌停，随后两天，分别下跌3.85%、2.97%。片仔癀也在10月24日收获一个跌停。云南白药跌幅较小。受政策对中药行业支持的原因，今年10月中药企业股价涨幅较大，WIND中药指数10月上涨10.17%，而年初至今下降16.28%。

增长难题

除了业绩下降，云南白药还面临现金流净额下降的风险。云南白药一、二、三季度分别实现现金流量净额为-1.70亿元、13.48亿元、7.64亿元，同比下滑分别为为-33%、-59.68%、-76.97%。对此，云南白药在三季报中解释称，本期销售商品、提供劳务收到的现金279.30亿元，较上年同期减少34.12亿元；本期购买商品、接受劳务支付的现金213.15亿元，较上年同期增加14.65亿元。总体而言就是销售商品、提供劳务的收入减少，而支出增加。在半年报中，云南白药披露，商业板块受医药集采降价的政策性因素影响收入下滑9.82%，主营业务为口腔清洁用品生产和销售的云南白药核心子公司云南白药集团健康产品有限公司上半年净利润为13.23亿元，同比下滑12%。

近年来，云南白药开启数字化转型。云南白药董秘办向《华夏时报》记者表示，“白药生活+”作为私域流量，会打通线上线下，线下店将会提供包括皮肤护理、头发养护等服务，目前在云南已经布局了多家线下门店。而从目前业绩来看，云南白药转型之路还需要时间。

今年三季度，片仔癀的销售毛利率明显下滑。数据显示，片仔癀三季度毛利率为47.65%，同比下降10.04%。

片仔癀与云南白药是国家绝密配方，作为稀缺品种，片仔癀被赋予了金融属性。去年，片仔癀锭剂的价格被炒到千元仍然一粒难求，同时，股价也被炒到历史高价490元/股，公司市值一度逼近3000亿元。

而今年，片仔癀排队抢货的盛况不再。目前，3克装的片仔癀锭剂官方价格为590元，有的地方低于590元也可出货。

片仔癀在2005年以来经历了15次提价，业内专家认为，主要原料及人工成本上涨是片仔癀产品上调的原因之一，但多次进行产品价格上调的背后是片仔癀公司业绩的需求。频繁涨价短期内可以提高营收数字，但长期看会缩小消费群体，不利于企业长远发展。

除了主营产品不再一粒难求以外，片仔癀的多元化发展之路走得并不顺畅。片仔癀化妆品日化的业绩在2021年发生转折。2017年至2020年，化妆品日化的营业收入分别为1.75亿元、2.74亿元、4.3亿元、9.05亿，但是到了2021年，化妆品日化的营收仅为8.41亿元，同比下降7.05%。今年上半年，化妆品日化的营收为3.50亿元，同比下降19.08%。

与片仔癀相似，同仁堂的安宫牛黄丸也在去年经历一次涨价。北京同仁堂安宫牛黄丸的原材料具有“双天然”的稀缺性，因此价格属于中药中的“奢侈品”级别，一盒北京同仁堂安宫牛黄丸仅一丸，净重3g，售价860元。同时，同仁堂也在寻找第二增长曲线。近年来，同仁堂推出了咖啡店品牌“知嘛健康”，用中西合璧的方式吸引年轻人来“打卡”。中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《华夏时报》记者，同仁堂需要系统性的创新，如果头疼医头脚疼医脚的话，对企业不仅没有实质帮助反而让进一步加大了经营风险。

龙头企业均面临各自的增长难题，未来大象如何转型，还待市场观察。

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