2005年7月份，中国证监会发布的《上市公司与投资者关系工作指引》对于规范上市公司投资者关系、切实保护投资者特别是中小投资者合法权益起到了重要作用。

为适应新时代新形势，进一步规范上市公司投资者关系管理，促进上市公司完善治理，提高上市公司质量，在证监会于4月15日发布了《上市公司投资者关系管理工作指引》（以下简称《指引》），明确投资者关系管理的内涵，增加、丰富投资者关系管理的内容及方式，强化对上市公司约束。《上市公司与投资者关系工作指引》的修订和完善，是贯彻落实好新证券法的重要举措，对于提升资本市场服务实体经济的能力具有重要作用。

在近年资本市场深化改革不断推进的背景下，《指引》为当前上市公司投资者关系管理提供了更明确、适时的行为守则和理论支持，呼应上市公司的优秀实践，契合上市公司提升自身质量的发展需求。具体来看，《指引》共四章三十二条，主要修订内容包括四方面。

一是进一步明确投资者关系管理的内涵，从内容、方式和目的等维度对投资者关系管理进行界定；

二是进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，同时对近年来实践中的良好做法予以固化；

三是沟通的主要内容增加公司的环境、社会和治理（ESG）信息，并且除了公司发展战略、经营管理情况等基本内容外，还应新增股东权利行使的方式和途径和程序、投资者诉求信息等；

四是强化对上市公司的约束，强化上市公司“关键少数”的主体责任，对投资者关系管理活动中的禁止情形和监督管理要求进行明确。

一、投资者关系管理的内涵

根据《指引》，“投资者关系管理”是指“上市公司通过便利股东权利行使、信息披露、互动交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对上市公司的了解和认同，以提升上市公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、回报投资者、保护投资者目的的相关活动”。《指引》明确了投资者关系管理的本质是通过公司和投资者之间的良性互动，并不是公司单方面向投资者传播，而是通过沟通产生双向正反馈效应。其中，正反馈有两个层次：一是投资者了解到自己需要的信息，对公司有更加清晰的认知和理解，有利于公司价值回归合理水平；二是公司因投资者的交流有所收获和行动，改善了公司治理和经营水平，提升企业价值、增厚投资者回报。

做好投资者关系，获得股东的支持，是上市公司业务发展的基石，也成为公司长期恪守的基本原则。上市公司在发展过程中需要各类投资者的资金、资本和资源支持，在进行股权融资、债券融资等重大决策时，只有获得大多数投资者的充分理解和支持，才能推动该事项的顺利实施，这就要求上市公司必须高度关注投资者诉求。

其次，保持良好的投资者关系，也有助于公司保持规范治理和健康发展。如《指引》所讲，投资者关系并不是单向的传播，而是双向的反馈。很多投资者对行业有着独到和深入的理解，对上市公司的长期战略和具体事务能够提出富有建设性的建议。通过与广大投资者的音讯互动，有助于公司了解股东的期望和建议，这也是公司能够保持健康可持续发展的重要保障。

同时，做好投资者关系也有利于市场发现企业价值。股东投资上市公司的初衷是通过分红及股价升值获取最大收益。为了维护股东利益，一方面要在业绩方面保持行业领先，增强投资者的投资信心。另一方面也要通过做好投资者关系工作，将公司的可持续增长能力和竞争优势传达给市场，以获得更加体现公司内在价值的估值水平。

二、进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式

《指引》要求进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，并对近年来实践中的好做法予以固化。包括明确上市公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作，新增公司官网、新媒体平台、投资者教育基地等新兴投资者关系管理沟通渠道，并且上市公司应当及时发现并清除影响沟通交流的障碍性条件；明确上市公司投资者关系管理制度应当包括的主要职责；新增投资者关系管理档案保存的原则性要求。

投资者对于公司的了解和认知大部分来自其能接触到的公司信息，上市公司需要主动拓宽其沟通渠道使准确的经营信息可以及时传递。上市公司可以通过线上公开直播的业绩说明会、网络路演、投资者开放日、接待各类投资者调研等方式加强和投资者的沟通，在沟通形式上会综合利用官方网站、电话、电子邮件、网上互动平台、微信群、微信公众号等多样化的渠道，保证投资者在各种渠道都可公平接收到最新的公司信息。

立身投资者的利益，建设投资者教育基地，做好投资者保护工作，对投资者关系管理工作起到事半功倍的效果。在投教基地，公司可以通过现代化、互动式的形式为投资者展示资本市场发展成果、播放资本市场专题讲座、介绍证券期货相关知识，开展形式多样的投教活动。通过这项举措，进一步强化投资者的投资知识储备，为资本市场的健康运行做出贡献。

三、ESG信息被纳入沟通内容

《指引》要求与投资者沟通的主要内容增加公司的环境、社会和治理（ESG）信息，并且除了公司发展战略、经营管理情况等基本内容外，还应新增股东权利行使的方式和途径和程序、投资者诉求信息等。此项修订响应了境内外投资者日趋强烈的可持续发展投资需求，随着投资者对上市公司ESG信息披露的要求不断提升，倒逼上市公司ESG能力和表现的提升，有利于使上市公司获得更多价值投资者的信任和青睐，提升我国资本市场在国际上的形象。

投资者关系并不是单向的传播，而是双向的反馈。仔细聆听投资者的声音，有助于我们了解股东的期望和建议，这也是上市公司能够可持续发展的重要保障。展望未来，相信《指引》的发布能推动形成投资者保护新格局，造福中小投资者，持续提升上市公司的质量，巩固中国资本市场的国际形象。

（编辑 白宝玉）

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