受原材料成本上涨、下游需求疲软影响，2022年环氧丙烷企业业绩承压。

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其中，滨化股份(601678.SH)2022年实现营业总收入88.92亿元，同比下降4.06%；净利润11.7亿元，同比下降28.03%。此外，航锦科技(000818.SZ)、红宝丽(002165.SZ)等公司的业绩也出现不同程度下滑。

金联创分析师孙珊珊在接受《中国经营报》记者采访时表示，环氧丙烷下游产品主要为聚醚多元醇，与冰箱、床垫、汽车、房地产等行业相关。近几年这些行业景气度较低，导致需求端跟进略显疲态。同时，聚醚多元醇扩能速度明显低于环氧丙烷，对环氧丙烷的消耗力度进一步削弱，供需失衡是导致环氧丙烷价格宽幅下跌的主要原因。

虽然低迷的市场环境给企业带来不小的压力，但也让部分龙头企业危中寻机，逆势扩张抢占市场。今年以来，包括滨化股份、红宝丽等多家行业上市公司的环氧丙烷项目持续推进。

利润下滑

环氧丙烷作为重要的化工原料，是丙烯衍生物中产量仅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大有机化工产品。可用于生产聚醚多元醇，进而生产聚氨酯，广泛用于丙二醇及非离子型表面活性剂、油田破乳剂、阻燃剂、农药乳化剂、家具、汽车、建筑和工业绝热等领域。

2月17日，滨化股份发布业绩快报，2022年实现营业总收入88.92亿元，同比下降4.06%；净利润11.7亿元，同比下降28.03%。 此外，红宝丽发布的2022年度业绩预告显示，预计2022年公司实现营业收入23亿~24亿元；归母净利润亏损6500万~9000万元。航锦科技预计2022年归属于上市公司股东的净利润为2.00亿~2.80亿，净利润同比下降72.69%~61.76%。

滨化股份方面表示，业绩下滑主要是因为原材料原盐、原煤价格上涨，同时公司主要产品环氧丙烷价格较上年下滑较大，导致毛利减少。

金联创数据显示，2022年，国内环氧丙烷山东市场均价为10163元/吨，2021年均价为16607元/吨，相较2021年宽幅下跌6444元/吨，跌幅38.80%。

“造成环氧丙烷价格下滑的主要原因是国内市场供需逐渐饱和。”孙珊珊认为，前几年，国内环氧丙烷市场供小于需，一些缺口需要进口补给，但是近几年国内环氧丙烷集中扩能，产能体量跃升。

据金联创统计，截至2022年年底，我国环氧丙烷总产能达490.2万吨/年，较2019年年底328.7万吨，增加161.5万吨，增幅49.13%。

孙珊珊表示，环氧丙烷主力消耗为下游的聚醚多元醇，多是与冰箱、床垫、汽车等相关的耐用品，且相关行业多与房地产、汽车、冰箱等相关，近几年这些行业景气度较低，导致需求端跟进略显疲态。同时，聚醚多元醇扩能速度明显低于环氧丙烷，2022年与2019年相比，产能增幅为40.41%，且我国聚醚多元醇处于一个相对过剩的状态，行业开工率不足，对环氧丙烷的消耗力度进一步削弱。供需失衡是导致环氧丙烷价格宽幅下跌的主要原因。

“国内外大环境也是影响环氧丙烷价格难以走高的重要原因，比如地缘政治冲突、此前的国内疫情管控等。”孙珊珊认为，环氧丙烷受制于工艺限制及缺少海外布局，短期难以走出去。内需方面，2022年年初及年末，两次范围较大的疫情管控，让本就疲软的内需雪上加霜。

短期易涨难跌

同花顺iFinD数据显示，截至2月17日，环氧丙烷价格出现异动。当日，环氧丙烷现货已涨至9550元/吨，涨幅0.35%，周跌幅0.87%，月涨幅4.37%。

2月20日，隆众资讯分析师陈晓涵分析称，自春节假期开始，国内环氧丙烷市场价格呈现震荡上行走势，其间偶有僵持小落行情，但徘徊过后，仍以偏强上行为主，此轮行情相对持续时间较长，为2022年“金九银十”过后较持续的一轮涨势，价格也陆续推高至9800~9900元/吨，且在短线成本及供应端仍存支撑下，预计环氧丙烷市场保持易涨难跌格局。

陈晓涵表示，从中长线来看，3月终端制品行业消费或缓慢恢复，适度向上传导，环氧丙烷需求端窄幅上行。

孙珊珊则表示，经济错位下行周期，叠加国内环氧丙烷处于产能扩张阵痛期，预计2023年，我国环氧丙烷市场难有明显起色，价格震荡区间预计在8000~11000元/吨，年内最高价出现在第三季度，年内最低价出现在第二季度。

在孙珊珊看来，2023年，新增产能体量相对庞大，且部分新增产能并无配套下游，这些将以现货或合约的形式直接进入市场，对市场的冲击力较为明显。2023年是环氧丙烷继续产能消化的第三年，处于存量市场，成本比拼将是一大看点，同时如何快速抢夺市场份额站稳脚跟，也是后续新增产能的重点关注点，因此预计2023年环氧丙烷市场仍保持上下震荡，如无突发意外利好，难有高价或者大涨大跌的市场行情。

逆势扩张

虽然低迷的市场环境给企业带来不小的压力，但也让部分龙头企业危中寻机，逆势扩张抢占市场，积极打造业绩新增长点。

公告显示，滨化股份拟定增募资不超20亿元事项，已于2023年1月11日获证监会受理。该融资金额主要用于24/74.2万吨/年环氧丙烷/甲基叔丁基醚(PO/MTBE)项目、新能源化学品10万吨/年甲胺装置项目、补充流动资金。

2023年1月，红宝丽年产16万吨环氧丙烷(PO)技术改造项目，进行环评一次公示。另外，2022年7月，维远股份(600955.SH)公告称，拟投资建设30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目，本项目预计总投资35.3亿元。

据金联创统计，2023年，我国约有188.8万吨/年环氧丙烷新增产能计划投产，也就是说理想状态下，到2023年年底，我国环氧丙烷产能体量将达600万吨/年。

对此，孙珊珊表示，随着供应的阶梯式走高，预计环氧丙烷市场格局也逐渐转变。首先市场话语权，预计逐渐向下游倾斜，下游及终端产品对环氧丙烷价格涨跌的影响将越来越明显；其次在成本比拼下，预计一些产能体量小、环保压力大、上下游产业链不完善的产能将逐渐退出市场竞争，环氧丙烷产业将会向更加环保、更加科学的状态发展；再者就是定价模式将会更加灵活多变，国内货物流向预计逐渐南北互通，传统的北货南下的套利模式逐渐被取代。

中研普华研究员王毅博告诉记者，随着新增产能不断投入，市场供需不断变化，存在竞争加剧风险，可能会导致产品价格波动，行业盈利状况不佳的情形。但是，龙头公司将充分利用基础原料自给的产业链一体化优势，降低制造成本；同时，龙头企业不断开拓占领市场份额后，也能有效防范市场风险。

目前，滨化股份环氧丙烷产能达28万吨。滨化股份方面表示，其定增募资不超过20亿元新建年产24万吨环氧丙烷项目，投产后可进一步提升公司核心产品产能，提高公司市场占有率。同时，有利于公司进一步优化产品结构，充分利用现有公用辅助设施及原材料，延长公司产业链，提升公司的整体盈利水平及抗风险能力。

此外，维远股份(600955.SH)方面表示，30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目作为公司重要的延链工程，以公司自有丙烷脱氢装置生产的丙烯、氢气为原料，能够最大限度实现原料、产品、能源的互供互用，为公司“建链、延链、补链、强链”的项目开发原则上的又一举措，加强了装置间循环物料和热能的综合利用，可实现产业链条上下游延伸，进一步增强产业链韧性，提升公司整体产业链水平和竞争力。

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