摘要

本期策略：

钢材：2305合约多单继续持有。

(资料图)

螺纹：螺纹钢产量同比超去年同期，但消费端也开启 “狂飙”模式，市场库存加速去化。之前市场担忧供给端释放弹性高于需求端释放，但本周数据表明需求端更胜一筹，市场由前期的供需双弱逐渐转换为供需双旺。综合来看，近期螺纹钢产量快速回升，但整体需求增速快于供应增速，库存持续去化，市场情绪整体乐观，行情驱动由强预期切换到强现实，预计短期钢价仍有上行空间，但上行速度和路径受需求释放的持续性以及钢厂复产的速度制约。

热卷：热卷供给下降，需求端出口持续有韧性。供给端，热卷盈利状态不如建材，本周热卷产量环比减少6.39万吨。需求端，热卷出口继续保持热度，据市场反馈，国内部分大型钢厂4月船期资源售罄，5月份出口热卷资源报价普遍在670美元/吨FOB以上，高出内销200元/吨以上，且钢厂挺价意愿较强、议价空间小，近期出口中东、东南亚以及南美地区均有新订单成交。短期来看，出口将保持比较强劲的状态。

不确定因素：

国内经济复苏节奏

一

螺纹

1.1 本周现货市场表现

1.2 螺纹供给：钢材增量主要集中在螺纹钢

本周螺纹产量继续增加，五大品种钢材增量主要集中在螺纹钢，主因在于长流程企业生产品种调配、检修。Mysteel周度数据显示，截至3月10日，螺纹周度产量303.85万吨，环比增加8.82万吨，同比增加7.16万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量258.48万吨，环比增加4.04万吨；短流程产量45.37万吨，环比增加4.78万吨。本期长流程开工率48.62%，环比下降0.46%，产能利用率恢复到71.38%；短流程开工率40.23%，环比继续回升。

从利润视角看，本周钢厂长短流程利润继续好转，目前长流程吨钢利润在0-50元区间，短流程利润扩大，本周回升到50-100元区间。钢厂盈利率49.35%，环比增加6.49%，同比下降34.20%，随着钢价继续回暖，钢厂盈利情况好转，复产仍会继续进行。

1.3 螺纹表需：建材需求超预期

表观消费方面，本周螺纹表需356.85万吨，环比增加47.46万吨，本周表需改善超预期，但从建材日成交来看，成交水平表现偏淡，原因在于现阶段的冬储库存逐步消化，叠加直供比例的上升，使得成交表现没有明显火热氛围。

1.4 螺纹库存：去库加速，整体库存压力不大

截至3月10日，螺纹钢总库存1185.88万吨，环比减少53万吨，本周螺纹去库加速。分环节看，本期社库888.53吨，环比去库22.43万吨；厂库297.35万吨，环比去库30.57万吨。现阶段市场需求恢复水平相对良好，强于市场预期，多数区域因需求环比改善，有序去化，钢厂压力不大。

二

热卷

2.1 热卷供需：供给下降，终端需求逐步好转

供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月10日，热卷周度产量301.96万吨，环比下降6.39万吨。需求端，热卷表需317.7万吨，环比小幅下降3.69万吨。本周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因是部分钢厂轧机检修。随着近期盘面震荡走高，现货价格跟涨，市场情绪积极，综合来看，随着终端需求兑现，库存资源逐渐消化，预计热轧板卷价格趋强运行。

2.2 热卷库存：厂库社库继续去库

截至3月10日，热卷本周去库15.64万吨至357.96吨，其中社库去库15.54万吨至273.48万吨，厂库去库0.1万吨至84.48万吨。本周数据显示厂库、社库依旧双降，现货库存确实不多，加上后续到货也有减少，商家挺价和惜售心理有所增加。

2.3 钢材总结：

上周末全国两会在北京召开，政府工作报告指出，2023年发展主要预期目标国内生产总值增长5%左右，宏观强预期有所降温，但趋于理性。海外方面，加息预期再次升温，宏观扰动犹存，全球经济面临较大风险，并且进一步打压原油等大宗商品市场，但是黑色产业链受其影响弱于原油、有色等其他大宗商品。黑色产业链更需要关注国内现阶段修复进度。

本周公布的2月CPI由环比上月上涨0.8%转为下降0.5%，同比上涨1.0%。同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。PPI环比上月下降0.4%，同比下降1.4%。同比降幅扩大，主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响。春节后复工复产加速，经济向常态回归，不同行业PPI环比增速表现分化，据此可观察不同需求链条的边际变化。一是，上游采掘、原材料行业PPI表现较强，反映出建筑链条(基建、地产投资)需求边际回暖、预期有所修复。春节后，各地积极推动基建重大项目、房地产保交楼的开工建设，对采掘、原材料板块多个子行业的需求形成支撑。二是，中游制造板块PPI环比普遍下行，一定程度上能够反映其需求端的下行压力。出口和制造业投资是中游制造行业重要的需求来源，开年后中国出口同比继续收缩，制造业投资可能也不尽如人意。

2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。2月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量均超出市场预期，延续“开门红”态势。当月我国人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；社会融资规模增量达到3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企(事)业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。

回归到行业基本面，螺纹钢产量同比超去年同期，但消费端也开启 “狂飙”模式，市场库存加速去化。之前市场担忧供给端释放弹性高于需求端释放，但本周数据表明需求端更胜一筹，市场由前期的供需双弱逐渐转换为供需双旺。热卷供给下降，需求端出口持续有韧性。供给端，热卷盈利状态不如建材，本周热卷产量环比减少6.39万吨。需求端，热卷出口继续保持热度，据市场反馈，国内部分大型钢厂4月船期资源售罄，5月份出口热卷资源报价普遍在670美元/吨FOB以上，高出内销200元/吨以上，且钢厂挺价意愿较强、议价空间小，近期出口中东、东南亚以及南美地区均有新订单成交。短期来看，出口将保持比较强劲的状态。

成本端，国内炼焦煤供应有收缩预期，支撑炼焦煤价格继续偏强运行；铁矿方面，铁水增速快于港口矿石的到港及内矿供应的增加，供需基本面对矿价仍有支撑，但日均铁水产量已经恢复到236.47万吨，后续空间相对有限，铁矿逐渐接近拐点；废钢方面，随着成材价格的上涨，电炉利润的回升，对废钢需求有所支撑。原料价格的坚挺也对成材成本有着较强支撑。

综合来看，近期螺纹钢产量快速回升，但整体需求增速快于供应增速，库存持续去化，市场情绪整体乐观，行情驱动由强预期切换到强现实，预计短期钢价仍有上行空间，但上行速度和路径受需求释放的持续性以及钢厂复产的速度制约。

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