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中泰证券股份有限公司杜冲近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《降本提效，盈利高增》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为12.99元。

淮北矿业(600985)
投资要点
淮北矿业于2023年03月28日发布2022年度报告：
2022年，公司实现营业收入692.25亿元，同比增长5.64%；归母净利润70.10亿元，同比增长42.83%；扣非归母净利润69.71亿元，同比增长47.68%；经营活动产生的现金流量净额为166.69亿元，同比增长50.81%。基本每股收益2.83元，同比增加38.73%；加权平均ROE为23.11%，同比提高3.46个百分点。
2022年第四季度，公司实现营业收入118.02亿元，同比减少28.28%，环比减少37.66%；归母净利润17.92亿元，同比增长57.53%，环比增长8.28%；扣非归母净利润16.19亿元，同比增长52.92%，环比增长3.32%；经营活动产生的现金流量净额为62.75亿元，同比增长17.60%，环比增长80.52%；基本每股收益0.72元/股，同比增长57.54%，环比增长7.46%。
煤炭业务：Q4成本大幅下降，盈利能力提升显著。2022年实现商品煤销售收入（不含自用煤）218.34亿元，同比增长37.13%；销售成本（不含自用煤）110.64亿元，同比增长17.52%；毛利润107.69亿元，同比增长65.53%。2022年商品煤产量2290.28万吨，同比增长1.45%；销量为2317.07万吨，同比增长1.18%；销量（不含自用煤）1882.36万吨，同比减少4.73%；平均价格（不含自用煤）1159.90元/吨，同比增长43.95%；平均成本（不含自用煤）587.78元/吨，同比增长23.35%。分季度方面，2022年Q4商品煤销售收入（不含自用煤）37.02亿元（同比-24.97%，环比-35.42%）；销售成本（不含自用煤）5.51亿元（同比-80.81%，环比-83.42%）；毛利润（不含自用煤）31.51亿元（同比+52.86%，环比+30.93%）。2022年Q4商品煤产量494.01万吨（同比-21.07%，环比-10.59%）；销量（不含自用煤）为358.15万吨（同比-27.49%，环比-24.85%）；平均价格（不含自用煤）1033.75元/吨（同比+3.47%，环比-14.06%）；平均成本（不含自用煤）为153.94元/吨（同比-73.54%，环比-77.94%）。四季度商品煤平均成本（不含自用煤）环比大幅下降，煤炭业务盈利能力大幅提高。
焦炭业务：Q4开工环比改善，内部采煤量提升。2022年公司实现焦炭销售收入（不含税）108.72亿元，同比增长0.82%；产量368.92万吨，同比减少-9.94%；销量374.78万吨，同比减少8.05%；平均价格（不含税）2900.82元/吨，同比增长9.64%。洗精煤采购量为514.14万吨，同比减少9.67%；消耗量为512.01万吨，同比减少11.61%；采购单价（不含税）为2151.32元/吨，同比增长34.32%。分季度方面，2022年Q4实现焦炭销售收入（不含税）25.52亿元（同比-25.25%，环比+16.91%）；产量90.96万吨（同比-9.52%，环比+3.82%）；销量98.64万吨（同比-0.40%，环比+21.70%）；平均价格（不含税）2587.20元/吨（同比-24.94%，环比-3.94%）。洗精煤采购量为130.66万吨（同比-6.03%，环比+8.80%）；消耗量为128.18万吨（同比-9.92%，环比+4.47%）；采购单价（不含税）为2150.74元/吨（同比-1.27%，环比+0.44%）。四季度焦炭产销环比上涨，洗精煤采购量有所上涨，开工水平边际改善。
煤化工业务：量价双升，营收大增。2022年公司实现甲醇销售收入（不含税）8.43亿元，同比增长8.34%；产量37.65万吨，同比增长9.86%；销量36.18万吨，同比增长5.05%；平均价格（不含税）2330.33元/吨，同比增长3.13%。分季度，Q4实现甲醇销售收入2.89亿元（同比+30.48%，环比+80.34%）；产量13.39万吨（同比+70.14%，环比+79.49%）；销量12.54万吨（同比+54.43%，环比69.69%）；平均价格（不含税）2307.61元/吨（同比-15.51%，环比+6.28%）。公司50万吨焦炉煤气制甲醇项目于9月20日正式投产，带动四季度甲醇产销环比大幅上涨，同时销售价格环比走强，实现量价双升。
盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭及焦炭产品价格弱稳运行，我们下修2023到2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为716.34、746.89、763.53亿元，实现归母净利润分别为72.28、76.86、80.29亿元（2023到2024年原预测值为99.58、105.02亿元，新增2025年盈利预测），每股收益分别为2.91、3.10、3.24元，当前股价13.04元，对应PE分别为4.5X/4.2X/4.0X，维持“买入”评级。
风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利69.22亿，根据现价换算的预测PE为4.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（600985）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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