·概 要 ·

当前经济中相对偏强的服务消费、新兴行业生产仍表现较强，不过上周我们观察到基建资金到位和项目落地有所提速，央行降息提供流动性强化逆周期调节，或可对下阶段稳增长政策落地效果有一定期待。消费方面，观影、游乐等服务消费依然强劲，汽车和家电等大宗消费有所改善。投资方面，专项债发行提速、新签项目增加、沥青开工持续回升，反映基建投资或加快；新房销售底部震荡，地产投资仍有压力。出口方面，内需相对偏弱使得进口承压。生产方面，传统行业表现平稳，光伏行业企稳回升，新能源、汽车等行业保持较高景气度。

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(资料图片)

三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至 8 月 20 日， 8 月生产同步指标（ HTPI ）为3.33%， 7 月值为4.31%； 8 月出口同步指标（ HTEXI ）为-12.53%， 7 月值为-12.54%； 8 月消费同步指标（ HTCI ）为2.24%， 7 月值为4.86%。

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具体高频指标跟踪

2.1 交通：客运货运均回升

城市内客运：18城地铁客运量与前一周基本持平，变化符合季节性，相较于2019年的修复水平从前一周的120%小幅下跌至119%，不同线级城市表现基本一致。

城市间客运：百度迁徙指数同比回升，读数从前一周相较于2021年和2022年同期的251%和124%上升至265%和134%，说明今年暑期出行较过去两年明显偏热。日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为0.6%、1.0%和2.0%（前一周为1.8%、2.5%和-0.6%），国际航班执飞数由减转增，或是旅行返程、出国留学等跨国出行需求增加。

货运：整车货运流量指数从前一周的118.6上升至120.0，相较2021年和2022年的修复程度从前一周的89.6%和113.6%上升至90.5%和116.0%，这在一定程度上得益于极端天气结束、生产修复加速。

2.2 消费：服务消费仍强

耐用品消费：1）汽车：四周日均批发和零售销售量较前一周小幅回落，不过其绝对值均为近年同期最高位。此外，四周日均批发和零售销售量相较于2019年的同比增速为33.6%和9.0%，均较前一周边际回升，这或与近期部分车企降价促消费有关。2）家电：家电的线上和线下零售边际回暖，销售额两年年化同比跌幅从前一周的5.3%和11.5%收窄至3.5%和7.7%。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量由前一周的643.2万米回落至632.8万米，与2019年的同比跌幅扩大至23.0%（前一周为19.4%），反映当前下游纺织服装需求偏弱；2）轻工日用：上周义乌小商品价格指数小幅回升至101.08，为近年同期较高值，这主要是由于出口价格的回升。

服务消费：1）电影消费：观影人次和电影票房季节性回落，不过略慢于往年，较2019年同比分别为7.3%和26.8%（上一周为-6.3%和9.6%），这或是受前期上映的《孤注一掷》、《封神第一部》等电影热度不减，今年暑期档总票仓已跃居影史第三位。2）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量较前一周环比增速为12.5%和5.8%（前一周为13.8%和-6.1%），上周周上海小幅降温，更适合出游，或助力上海迪士尼客流量由减转增。3）旅游消费：海南旅游价格指数为99.92（前一周为105.4），环比下降0.08%，这主要是由于交通类、特色旅游类价格环比回落，不过娱乐、住宿、购物类价格仍在回升。

2.3 投资：基建提速

基建：资金方面，8月1-25日预计发行新增专项债4148.2亿元，使得年内累计发行新增专项债额度达到29120亿元，专项债发行提速，是实施逆周期调节、加大政府投资拉动作用的重要体现。项目方面，7月中国建筑和中国电建新签合同额同比增速分别为30.0%和5.7%（6月为5.4%和4.6%），均较6月回暖，反映基建项目加速落地。

地产：1）新房销售：30大中城市商品房成交面积相较于2019年和2022年的同比增速分别为-42.7%和-30.0%（前一周为-52.8%和-26.7%），新房销售仍在低位震荡。从各线级城市来看，一二三线城市成交面积相较于去年的同比增速分别为-40.7%、-11.4%和-48.0%（前一周为-31.3%、-28.0%和-19.6%），二线城市新房销售边际改善，或是由于多个二线城市拟于近日调整优化限购政策、降低二套房首付比例下限。2）二手房销售：14城二手房成交面积相较于2019年和2022年同比增速均分别为-7.9%和-3.3%（前一周为-8.0%和1.5%），二手房占比虽小幅回落，但仍维持较高水平。3）土地交易：上周土地成交面积较去年同期同比为-61.3%，跌幅较前一周进一步扩大；土地成交溢价率回落至3.0%，为历年同期最低水平。

施工实体指标：1）水泥：水泥出货率从前一周的57.1%季节性回升至57.6%，回升略早于其他年份，但绝对值仍为近年同期最低。2）钢铁：建筑用钢成交量从前一周的14.4万吨回升至15.5万吨，但仍为近年来低位。3）沥青：上周石油沥青装置开工率为45.8%，连续三周回升，绝对值为近年同期最高值，反映当前基建开工施工进度较快。

2.4 进出口：进口偏弱

港口数据：上周二十大港口离港船舶载重吨数较2022年和2019年的同比增速分别为16.5%和12.4%，均较前一周的23.5%和20.9%有所回落。

运价数据：国内进出口运价走势延续分化态势。国际方面，国际海运运价（BDI）由上一周的1139回升至1204。国内方面，国内进、出口运价指数分别为854和890，出口进口运价较前一周一升一降，或反映当前进口相对偏弱。

2.5 生产：汽车行业表现强劲

钢铁：高炉开工率连续第三周上涨，且回升快于疫情前年份，从绝对值来看处于近年同期高位。 从产量来看，螺纹钢、线材产量边际下滑，这或许是因为近期钢厂盈利收窄，造成生产积极性有所回落。

煤电：沿海八省日耗煤量与前一周基本持平。当前绝对值处于近年同期较高位置，相较于2019年和2022年的同比增速为13.2%和-1.0%（前一周为24.3%和0.0%）。耗煤量处于高位，还是主要由于今年气温偏高，居民用电需求增加。

石化：1）化纤：上游 PTA负荷率和中游聚酯工厂均小幅上行，基本符合季节性，当前聚酯工厂负荷率仍处于近年同期高位。2）橡塑：PVC开工率为74%，相较于2019年同比均与前一周持平，不过开工率处于近年同期的最低位。

氯碱：纯碱开工率季节性止跌回升，当前绝对值在近年里仍处于相对较高位置，相较2019年同比跌幅为-4.01%（前一周为-2.65%）。

光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数结束连续五周的回落开始回升，绝对值为142（前一周为141），相较于2019年也在边际走高。不过上下游走势出现背离，中上游制造业较前一周回升，但下游电站小幅回落。

汽车：汽车半钢胎开工率连续第八周上升，处于近年同期最高位，相较于2019年同比也在上行。汽车行业整体表现仍然亮眼，主要得益于促汽车消费政策不断落地和推进， 8月17日央行发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中提到，下一阶段将进一步提振汽车等大宗消费，这有望使得汽车行业继续保持高景气。

2.6 库存：建材累库

能源品：秦皇岛港煤炭连续第三周去库，这主要受益于需求相对强劲，当前库存处于近年同期较低位置。建材：水泥库容比继续逆季节性回升，库存水平仍在近年高位；钢材小幅去库，这或是由于供给端产量下滑，当前库存整体偏高；沥青库存与前一周持平，当前库存处在近年同期较低位置，这或许说明基建需求较强。其他：PTA和聚酯切片库存天数较前一周小幅增加，当前聚酯切片库存天数为近年同期最高位。

2.7 物价：食品价格边际回落

CPI：从环比增速看，主要食品中猪肉价格转跌，鸡蛋价格仍在上涨但增速放缓。从同比增速看，肉蛋价格边际回升，但果蔬价格同比下跌。 7 月底以来的这一波猪价上涨或已接近尾声，局部供应不足或是带动猪价反弹的主要因素，但总供需格局并未发生明显改变。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比从前一周的0.85%降至0.35%，这主要是由于食品烟酒、衣着等分项价格边际回落。

PPI：南华综合指数和各分项价格指数再度回升，南华综合指数保持近年同期高位。1）能源品：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价连续第四周回落，截至8月18日的价格为802元/吨（前一周为824元/吨），煤价下跌主要是由于需求淡季临近；原油价格在连续七周上涨后转向回落，美国 WTI原油和布油分别下跌至81.25美元/桶和84.80美元/桶（前一周为83.19美元/桶和86.81美元/桶）。一方面，美元持续走强导致油价下跌；另一方面，伊朗将增加原油供应的消息也利空油价。2）建材：主要品种中，沥青价格小幅上涨，钢材和水泥价格受需求偏弱影响仍在下跌。3）其他：化纤上游PTA、中游聚酯切片以及下游涤纶长丝价格均在回落，或是由于需求走弱。铜价转向回升，铝价小幅回落，碳酸锂价格仍在下行。

2.8 流动性：降息加强逆周期调节

央行降息，加强逆周期调节。8 月15日，央行年内第二次降息，7天逆回购利率下调10bp至1.8%，1年期MLF利率下调15bp至2.5%。但是，由于税期到来资金面收敛，资金利率仍在上升，上周R001、DR001、R007和DR007分别收于1.94%、1.82%、1.95%和1.88%。税期央行加大投放力度维持流动性平稳，公开市场净投放 7580亿元，为4月以来新高。其中逆回购操作量7750亿元、MLF操作量4010亿元，逆回购到期量180亿元、MLF到期量4000亿元。

美元继续升值。美国核心通胀回落速度放缓，截至8月18日，美元指数持续回升57个BP报收103.44，重回103以上。随着美元持续走强，非美货币均有小幅贬值。美元兑人民币在8月17日一度突破7.3，不过随着8月17日晚中国人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，再度释放稳汇率信号，人民币汇率企稳回升，截至8月18日，美元兑人民币报收7.29（前一周为7.23）。

风险提示：政策力度不及预期。

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