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今日热文:监管三次发声 铁矿石是否迎来拐点
2023-01-31 18:54:49 来源:中原期货 编辑:news2020

2022年11月以来,国内铁矿石期货主力合约价格从低位一路反弹,期间累计涨幅一度超过50%。近期,国家发改委多次发声,表态将强化铁矿石价格监管,铁矿石价格走势是否将迎来变数呢?

一、发改委监管对铁矿石价格影响回顾


(相关资料图)

回顾历史来看,每当铁矿石价格出现快速上涨,不利于下游发展等情况时,发改委等部门都会进行发声,并加强市场监管力度。2021年5月24日和6月21日,发改委等相关部门先后召开会议并联合约谈了铁矿石重点企业,随后前往北京铁矿石交易中心开展调研,研究做好铁矿石等大宗商品保供稳价工作。2022年1月28日至2月28日,一个月时间内,发改委连续七次发声,要加大市场监管力度,保障铁矿石价格平稳运行。2023年1月6日、15日和18日,国家发改委连续三次表态将强化铁矿石价格监管,严厉打击过度投机炒作等违法违规行为,切实维护市场正常秩序。回顾发改委这三轮发声前后,国内铁矿石价格波动的情况如下表所示:

由于发改委发声或公布政策之前,市场可能已经有相关消息炒作,以及影响可能会持续一段时间。因此,在发改委政策公布当天,铁矿石价格不一定就会出现下跌,但是发布前后这几天,至少会出现明显的回调。但从最新一次的效果来看,铁矿石价格暂未出现明显回调,且春节假期后一度创出本轮上涨新高,预计发改委后续或将有新的调控政策。

全球铁矿石价格的运行机制探讨

相对于其他大宗商品而言,发改委监管政策对铁矿石的影响效果可能并不是特别明显,这和目前铁矿石价格的运行机制有直接联系。全球铁矿石定价机制经过多次历史变迁,目前以指数定价为主,多种定价方式共存。铁矿石的定价通常可分为四个阶段:①19世纪初至20世纪50年代的现货交易定价,由于当时铁矿石市场规模小,现货交易即可满足双方的需求。②20世纪60年代至80年代的长期合同定价,随着世界钢铁工业的中心不断向亚洲转移,铁矿石储量巨大的巴西、澳大利亚等国为保证长期稳定的利润,以新日铁为首的日本钢厂先后与澳大利亚、巴西签订了15-20年的低价长期供应合同,随后其余国家的钢厂纷纷效仿。③20世纪80年代至2010年的长协定价,这一时期四大矿商垄断了全球七成以上的铁矿石供应,掌握了定价的绝对话语权,需求方是以日韩、欧洲为主的钢铁企业。在供需双方的不断博弈下,铁矿石逐渐形成了以年度合同定价、首发-跟风、同品种同涨幅、离岸价为主要原则的长协定价机制。④2010年之后的指数定价,海外四大矿商陆续宣布不再使用铁矿石长协定价机制。随后,铁矿石定价逐渐向季度定价、月度定价和即期定价机制转变。当前,国际主流的三种铁矿石价格指数分别是普氏能源资讯(Platts)的普氏指数、环球钢讯的TSI指数和英国金属导报的MBIO指数,其中,2011年普氏能源资讯收购了环球钢讯集团。

近年来,我国粗钢产量持续增长,对铁矿石的进口需求量也在不断攀升,以生产一吨粗钢需要1.6吨进口铁矿石计算,我国铁矿石进口量占铁矿石总需求量的比重由2005年的49%一度飙升至2017年的81%,随后几年虽然有所回落,但进口依存度仍接近70%左右。中国依旧全球最大的铁矿石消费市场,但在铁矿石定价中处于劣势地位,主要原因在于:第一,中国铁矿石储量排名世界前列,但开采成本高。2020年中国铁矿石CFR现金成本为82.8美元/吨,远高于澳大利亚的34.5美元/吨和巴西的36.0美元/吨。第二,当前淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大矿商对全球优质铁矿石资源形成高度垄断,2018年以来,四大矿商产量合计接近全球产量的一半。全球铁矿石产量排名前10的矿山中9座矿山由四大矿商控制。第三,我国钢铁行业生产集中度相对较低,钢企在铁矿石定价上处于劣势。2018年,日本、美国、韩国前三家钢企产量占本国总产量分别为79.8%、54.0%、93.2%,而同期中国排名前十位的钢铁企业产业集中度仅为35.3%。

海外金融对国内铁矿石价格影响

一方面,无论是铁矿石四大矿商还是普氏指数,都被国际金融资本所控制。例如,发布普氏指数的普氏能源资讯是标普全球的下属机构,根据Wind资料显示,标普全球的第一大股东为先锋集团,第二大股东为黑石集团。同时,铁矿石四大矿商的股东中也有这两个金融资本的身影。

另一方面,虽然大连商品交易所于2013年推出铁矿石期货合约,2018年引入境外交易者业务。自2018年以来,我国大商所铁矿石期货成交量位列世界第一,是第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所(SGX)成交量的20多倍。但是相比之下,新加坡交易所的机构投资者占比多,个人投机者占比少,每个月份的合约均滚动活跃,是国际投资者最为看重的铁矿石期货交易价格指数,对大连商品交易所铁矿石期货合约有重要影响。数据显示,2016年以来,大商所铁矿石期货价格与新加坡交易所TSI CFR 中国铁矿石(62%铁粉)价格指数期货相关性高达0.95。

四、节后铁矿石市场逻辑分析

2022年11月以来,铁矿石价格的这轮大幅反弹主要受以下三个方面的影响:一是,国内房地产支持政策利好不断释放,新一年国内宏观政策转向扩内需,宏观预期向好使得钢材需求向好的预期增强,螺纹钢价格的上涨带动铁矿石价格走高;二是,钢厂矿石库存偏低叠加春节前补库,增加了矿石价格的弹性。最后,外盘铁矿石的持续上涨对国内价格的带动,数据统计显示,2022年11月1日至2023年1月20日,新加坡铁矿石价格指数累计涨幅高达64.27%,而大连商品交易所铁矿石期货主力合约期间累计涨幅为47.11%。

展望节后铁矿石市场。首先,铁矿石价格目前估值水平整体偏高:一方面,超过120美元/吨的铁矿石远远高于大部分的铁矿生产成本;另一方面,从产业利润来看,在本轮黑色系上涨过程中,钢厂利润未能跟随同步上涨,后续对铁矿价格上涨的接受度将继续下降;另外,铁矿石主力合约基差大小处于相对较低水平。其次,螺纹钢期货价格的持续上涨已经基本反映了需求的强预期,节后市场的关注焦点会逐步转向现实端,一旦旺季钢材需求恢复不及预期,钢材盘面价格可能会有阶段性的回调,从而拖累铁矿石价格。最后,市场对发改委继续发声监管存在一定预期,打压炒作行为。

整体来看,在基本面与政策博弈下,节后铁矿石价格或延续偏强运行。但考虑到铁矿石整体估值相对偏高,继续追涨风险较大。建议重点关注市场新的驱动因素,例如后续螺纹钢需求一旦不及预期,或将拖累矿石价格走弱,上方参考压力位900-950元/吨。

标签: 累计涨幅 澳大利亚

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