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美国冬季风暴仍在持续

(相关资料图)

连日来侵袭美国的冬季风暴仍在持续，多个州出现冻雨、雨夹雪等，造成大片地区路面结冰，交通事故频发。

据美国媒体报道，此次冬季风暴已经从美国北部明尼苏达州深入至南部得克萨斯州的中心地带。受冬季风暴影响，来自美国22个州的超过6000万人收到严寒、冰冻和洪水等天气警报。

冬季风暴严重影响美国航空运输。2月1日，得克萨斯州有超过2200架次航班被取消。达拉斯沃思堡国际机场取消了当天75%的航班，达拉斯拉夫菲尔德机场取消了当天68%的航班。

冬季风暴还导致大量公路被封锁，交通受阻。湿滑路面和恶劣天气造成多起交通事故。自1月30日以来，得克萨斯州已有6人因恶劣天气和路况不佳造成的交通事故死亡。

美国纽约天然气现货价格飙涨，严寒天气将气价推升至最近20年新高。 Iroquois输气管道一个区段次日交付的均价达到164.80美元/百万英热单位，至少创2003年以来新高，且较周三(2月1日)飙涨14倍。波士顿枢纽Algonquin City Gate Hub周五交付的均价报58美元，而之前一天报12美元。天气预报显示，纽约市周五气温将降至10F(零下12摄氏度)。波士顿居民被警告，他们周五和周六应该待在室内，寒风让体感温度可能会达到零下30F。

欧央行：3月还要继续加！

当地时间周四(2月2日)，欧洲央行如预期宣布加息50个基点，并明确表示下个月将再加息50个基点，重申将坚持对抗高通胀的方针。

具体而言，三项主要利率中再融资利率升为3.00%，边际贷款利率为3.25%，存款利率为2.50%。自去年7月结束长达8年的负利率政策以来，欧洲央行连续五次大幅加息，累计加息300个基点。

尽管欧洲央行已将关键利率升至2008年以来的最高水平，但其利率水平仍低于美联储和英国央行。美联储周三加息25个基点，将利率上调至4.5%至4.75%。英国央行周四早些时候将利率上调50基点至4%。

欧洲央行在声明中表示，决策者打算在3月份的下次货币政策会议上再加息50个基点，届时将评估其货币政策的后续路径。

不过，欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，今天的利率决议并非针对3月份做决定。在所有合理的假设情况中，都需要大幅加息。欧洲央行官员就2月和3月各加息50个基点达成了普遍共识。潜在的通胀压力、财政措施和工资增长压力都支持3月份加息50个基点。

拉加德称，经济增长和通胀前景面临的风险变得更加平衡，经济比预期的更具弹性。她强调，欧洲央行的加息步伐不会止步在3月份，该央行仍需加息至限制性水平。

随着周四凌晨美联储议息会议加息25基点“一锤定音”，市场开始对美联储停止加息步伐进行“倒计时”，当日美元指数一度跌至今年以来最低点100.8附近，而贵金属市场则延续强势表现，国际金价周四突破9个月新高。

同时在周四晚间，欧洲央行管委会在德国法兰克福举行的货币政策会议决定加息50个基点。三项主要利率中再融资利率升为3.00%，边际贷款利率为3.25%，存款利率为2.50%。欧洲央行表示，鉴于潜在的通胀压力，欧洲央行打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点，然后将评估其货币政策的后续路径。

美元指数可能下破100关口？

一德期货贵金属分析师张晨告诉记者，此前驱动美元指数持续走低的因素主要在来自三方面：一为美联储加息步伐持续放缓；二为以欧央行为代表的非美经济体央行加速推进货币紧缩，美欧货币政策差异持续加大；三是疫情影响减弱，经济前景预期向好，推动风险情绪明显回升，上述三方面均对美元形成明显压力。

但从目前来看，他表示上述三方面因素基本已被市场充分计价和预期，以欧央行加息为例，欧央行此次和3月会议分别加息50基点，预期5月再加25基点，而刚刚结束的美联储会议上宣布加息25基点，而3月也大概率将加息25基点。从趋势来看，美欧货币紧缩力度差异在此次欧央行宣布加息50基点后迎来最大，后续随着上述差异缩小，对美元的压制也将边际减弱。因而在利空驱动减弱的背景下，他认为美元指数下行空间相对有限，100关口附近或具备较强的支撑。

国信期货贵金属分析师周古玥表示，当前美元指数的快速回落，主要受益于市场对美联储加息放缓甚至在年底降息的积极预期。另外，欧洲央行较美联储有更强的加息预期，欧元区近期经济景气度的超预期回升，也提振欧元施压美元。

从趋势上看，随着美联储降息预期增强，海外流动性大概率在年内出现转向，美元指数确实有趋于走弱的基础。

不过从短期来看，她认为市场乐观情绪有一定透支的可能，美元指数可能出现修正反弹，主要原因在于当前美联储与市场的预期持续存在分歧。根据CME FED Watch数据显示，市场普遍预期的加息路径是3月再加息25bp后，政策利率区间将升至4.75%—5.00%，然后停止加息到下半年11月和12月将分别降息 25bp，而这和去年12月美联储给出的点阵图相比，终端利率水平持续偏低。

另外，从经济基本面上看，美国就业市场紧俏的强现实仍然没有改变，而通胀回落至美联储通胀目标的2%水平附近也存在较多不确定性。如果通胀数据高于预期，就业数据显示就业需求仍然火热，那么这一分歧或面临修正，美元指数或出现反弹。

同时，中信建投期货分析师罗亮指出，从技术形态以及美元的做空仓位来看，目前美元指数有些超卖了。从基本面来看，美联储紧缩政策的结束以及美国经济基本面走弱确实对弱美元形成了一定的助推作用。但是，一旦美国经济出现显著下滑，也会拖累全球经济走弱。而在这种情况下，美元又会成为全球避险资产，因此，从短期来看，美元指数下破100关口的概率不高。

不过在上海中期期货分析师李白瑜看来，美元指数面临着“内忧”和“外患”，存在进一步下破100关口的可能性。一方面，美国经济的内生动能减弱，尽管美国经济仍有韧性，去年四季度GDP表现超预期，但GDP最大组成部分个人消费支出显著回落。当前美国居民的储蓄率重新回到疫情前的低位，在工资增长难以为继，美联储保持较高政策利率之际，美国经济增速将继续回落，即便是“软着陆”，美国相对于其他经济体也将表现偏弱。

另一方面，从货币政策来看，各国依旧存在时间差。在刚刚结束的2月议息会议上，美联储如期加息25BP，由于通胀压力的缓和，美联储已连续第二次放缓加息步伐，而欧央行在周四晚间宣布加息50个基点，日本央行最快会在2月确定新行长人选，超宽松政策可能发生转变。相较而言，她认为美元资产的吸引力将有所下降。

贵金属市场火热表现能延续多久

从目前的市场基本面来看，罗亮认为，弱美元叠加利率下行，贵金属确实存在持续上涨的基础，并且从资产配置的角度来看，在经济存在下滑的预期时，贵金属作为避险资产容易受到资金的青睐。但是从贵金属与其定价的基准标的来看，他认为，目前贵金属的定价有明显被高估的空间，而且对于美联储货币政策的预期交易也接近尾声。因此，他认为，贵金属的多头行情有可能是“强弩之末”了。在他看来，短期内贵金属依然可以作为多头配置，但是绝对价格已经出现近些年相对高点，也需要谨慎其高位回落的风险。

李白瑜倾向于认为，本轮贵金属行情或为一段中长期趋势行情，市场交易的主要逻辑为美国经济的衰退及美联储降息周期的开启。她指出类似的情况出现在2019年，当时全球经济增速放缓、贸易保护主义抬头，美债期限利差深度倒挂暗示着美国经济衰退将至，美联储一举由“加息、缩表”切换至“降息、扩表”，金银价格也由此开启一轮牛市行情。在她看来，当前由于长期国债利率持续下行，美债关键期限利率曲线倒挂加深，而美联储也开始讨论何时停止加息，从而在增长与通胀中取得平衡，金银将从当前的宏观环境中受益。

在东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖看来，目前贵金属市场的确定性高于其他资产，主要由于美国经济下滑、需求走弱对贵金属，尤其是对金价来说是有利的，但对于工业品和风险资产是不利的，因而在衰退前的滞胀阶段，贵金属的表现较好。在交易节奏上，与其他资产类似的是，短期金价对美联储货币政策的鸽派预期已经定价充分，不宜盲目追高。接下来市场将交易相关经济数据的表现，预计美国的经济将延续回落趋势，因此，从中长期来看，贵金属仍将延续上涨趋势。

短期来看，张晨认为，市场对联储紧缩路径预估过于乐观、与联储政策预期分歧犹存以及后续通胀回归势必带动通胀预期加速下行等因素均制约贵金属继续向上的空间。但是从更长的时间维度出发，他对年内贵金属走势总体偏向乐观，这主要由两方面因素决定：一是随着联储紧缩渐近尾声，利率端的压制逐渐趋弱。二是从美国经济角度来看，更深层次的放缓乃至衰退无法避免。他表示，美联储紧缩抑制通胀的终极路径是缓解就业市场的过热状态，以阻断“薪资—通胀”螺旋，进而压低核心服务通胀，一旦就业市场降温，经济衰退也将迫近。总体而言，张晨预计，年内对贵金属的压制将出现在上半年，因此主要的交易机会或出现在本轮反弹结束后开启的回调走势末端，无论是配置交易还是投机交易均是买入的绝佳时机。

从趋势上看，周古玥认为，随着美国经济增长压力增大，通胀高位回落，同时各国央行积极增持黄金提振实物黄金需求，贵金属长线上涨趋势仍然明朗，这一趋势或至少持续到美联储明确其降息开启的时点。在相对关系上，白银具有一定的工业属性，在海外经济下行压力较大的情况下，其可能表现不及黄金。不过从短期来看，在当前美联储表态偏鹰，并没有给出停止加息的具体时点和高度的情况下，市场情绪仍然积极理解偏鸽，这部分乐观情绪有一定透支的可能，贵金属短期内有回调的需求。

她建议关注周五晚间将公布的非农就业报告及服务业PMI数据，能否显示出就业市场降温和服务业继续收缩的迹象，若就业市场超预期降温，服务业PMI超预期走弱，贵金属价格或持续上涨。主要原因在于美联储货币政策方面，目前市场重点关注的问题在于就业市场的薪资。根据此次鲍威尔在发言中对通胀结构的分析，当前在商品通胀和房租涨价压力减小的情况下，通胀关注的重点落在了核心服务通胀，尤其是对此影响最大的就业市场薪资的上涨。所以与就业相关的数据值得重点关注，尤其是周五晚间的非农就业报告展现出的薪资水平和劳动力市场紧俏程度。另外，在市场情绪持续乐观的情况下，贵金属需要等待后续出现更多美国经济衰退信号出现，以推动下一波上行，还需关注周五晚间的美国服务业PMI数据。

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