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华安策略:市场仍未脱离整体震荡范畴 继续深挖结构性机会-当前热点
2023-03-05 17:56:22 来源:华安证券 编辑:news2020

市场观点:市场仍未脱离整体震荡范畴,继续深挖结构性机会

在PMI超预期回升利好下A股整体走高。结构上,春季开工行情延续,《数字中国建设整体布局规划》催生以通信服务商为代表的数字基建行情。展望后市,尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复,但政府工作报告并未透露强刺激信号,同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在,市场风险偏好内部提振有限,外部扰动依旧,市场仍未脱离整体震荡行情的范畴。配置上继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置,建议关注三条主线:一是有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向,二是关注地产景气回暖的地产链,三是两会后有望密集出台的产业政策带来的机会。


(相关资料图)

内部提振有限,外部扰动依旧,风险偏好弱势难改。政府工作报告明确GDP增速等重点目标整体上符合预期,稳增长总基调未变但并未透露出强刺激信号,因此对于市场风险偏好影响整体有限,建议关注政策重点发力的领域。2月美国ISMPMI小幅改善但低于市场预期,且处于荣枯线之下,市场对美联储紧缩担忧小幅缓解。但目前来看,美联储将政策利率提升至5%以上的担忧依然存在,依然对市场风险偏好形成抑制。

节后复工复产,经济复苏预期大幅改善。疫情达峰退坡,2月PMI大幅改善。春节后返乡人员陆续复工复产,生产、新订单较快提升,生产略强于消费。就业有望明显改善,从业人员指数首次回升至荣枯线上方。国内大部分地区已经完成疫情达峰退坡,服务业PMI进入55%以上高景气区间。值得关注的是小型企业PMI回升至荣枯线之上,预示着市场微观主体活力明显修复。

合理充裕条件仍在,长端缓升支撑逐步坚实。央行近期发声传达后续存降准可能,但降息概率进一步压低。短期流动性合理充裕条件仍在,但长端缓升的支撑在逐步增强。此外微观调研显示信贷投向基建、地产方向仍较强势,基数效应及信贷强势下,社融虽存季节性回落压力,但回落幅度较此前预期偏乐观。

行业配置:开工行情仍将延续,寻找地产及下游和产业政策机会

继续沿着前期滞涨的低估值板块进行配置,具体包括3条主线:

(1)3月中下旬前,开工行情仍有望占优。开工行情是起止时间较为稳定的季节性行情,通常发生在2月中上旬的春节假期后到3月中下旬的两会结束或经济数据披露前后,因此可继续配置开工行情,重点关注两个方向:一是参考历史表现中赔率和胜率皆佳的方向,这些领域有每年开工行情期间取得较高正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多且不受景气改善与否的制约,集中在水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域;另一方面,是尽管历史表现中赔率和胜率不佳,但受景气驱动明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域,如煤炭等。

(2)地产景气改善带动下的地产链投资机会。全国商品房销售持续修复,本周已恢复至2019年水平。参考我们在地产行情复盘中的结论,在地产政策宽松阶段,若地产景气迎来持续改善,有望带来较为持久的双击行情。重点关注房地产开发和服务、家具用品、家用电器、装修装饰等行业。

(3)两会后有望出现产业政策集中密集出台,将催化相关投资机会。《数字中国建设整体布局规划》出台,后续配套细分领域规划有望持续公布。两会后新一届政府领导层将上台,届时有望集中出台产业政策,主要集中在产业升级和自主可控等方向,因此后续可加大对半导体、通信服务商及设备、计算机软硬件、自动化设备等产业的关注。

如何看待计算机、通信行情?

短期产业政策仍将继续推动通信、计算机等方向的政策行情。《规划》属于对未来的顶层设计,具体实施还需要各主管部门出台细分领域的发展规划,在两会期间依然可对产业政策抱有期待。数字中国相关概念有望进入产业发展期,但中期仍有波折。从产业周期的角度来看,《规划》中对数字基建等方向的部署可参考过去的双碳概念,是支持相关产业发展的明确信号。因此从布局数字基建相关大产业周期的角度来看,目前仍是早期,或成为延续数年的产业机会。但从中期来看,政策属于扶上马,未来还需要业绩兑现才能走出长期上涨趋势,因此在短期政策带来的热度消退之后仍面临波折。

风险提示

国内政策收紧超预期;美国加息预期再强化;美国经济衰退来临或风险超预期;中美关系超预期恶化等。

标签: 产业政策 市场风险 超额收益

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