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节后市场让很多投资者失望。北上资金不断地买买买与内资机构的卖卖卖形成了强烈的对比……巴菲特的黄金搭档芒格指出，大部分人“不到四十，不懂价值”。

节后市场成色不足，特别是在节中港股大涨和消费市场一片红火的背景下，A股依然高开低走，让很多投资者失望。

与此同时，北上资金不断地买买买与我们内资机构的卖卖卖形成了强烈的对比……如果我们把北上资金称为 “聪明资金”，他们的风格更偏于价值投资、左侧交易，那么我们的内资机构则显然不是传统意义的价值投资，也更偏于右侧趋势交易。当然我们认为不同的交易策略没有高低之分，但仅仅以纯粹价值投资来说，我们的机构投资者其实并不多。

以前我们常说，内资机构由于排名等压力导致其投资周期更短、换手更频繁，因此更多是市场的催化剂，而非平衡器。

近期我在做一档节目，主要以小故事的形式，讲解历史上不同投资大师的财富故事、投资案例和人生感悟，为此再度翻看了很多经典大师的投资人生，之后颇有感触，其中巴菲特的黄金搭档芒格在很多次的采访中聊到，“价值投资并没有什么特别的地方，之所以模仿的人很少，只是因为很少有人愿意慢慢变富”，而他更直接指出，大部分人“不到四十、不懂价值”。

随着年龄的增长，对于这样的表述越来越能体会其深意，价值投资不仅仅是一种投资方法，更是一种生活态度，当你以企业经营作为主要的研究方向，相信股票最终能像债券一样以其ROE为准在某天一起还本付息，那么远离盘面、执著于能力圈，独立思考就成为一种必然。既然都远离了K线图，那么自然就不会追涨杀跌；既然守在自己的能力圈内，自然对题材热点也就没有感觉，“慢就是快”不是一种态度，而是一种生活方式。

价值投资者是阅历、经历的共同沉淀，四十岁对于很多投资者来说是一个两者皆可有的时间，而现在我们的内资机构掌舵人基本在30岁出头，大部分精英都以40岁跳槽单干为目的，因此价值投资也就成了一句空谈。

不过在经历了2020年与2021年基金规模大发展后，2023年的增量恐怕更多将来自于北上资金与保险，今年让我们来看看他们是否是更传统的价值投资者，他们对市场的影响又会有何不同吧。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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